明阳电气(301291):业绩持续高增,新能源业务表现亮眼

事件:公司发布2024年中报,24H1实现营收24.73亿元,同比+29.94％,归母净利润2.46亿元,同比+52.36％。其中24Q2营收和归母净利润分别为14.38/1.57亿元,同比+20.25％/+32.96％,环比+39.06％/+74.30％。

   新能源业务表现亮眼,受益全球能源转型。报告期内,新能源相关业务的亮眼表现推动了公司业绩的高速增长。公司24H1实现销售收入24.73亿元,同比+29.94％。

   按行业分类,光伏行业线10.97亿元,同比+32％;风电行业线5.88亿元,同比+25％;

   储能行业线3.32亿元,同比+62％;数据中心行业线1.18亿元,同比+4％。按产品分类,箱式变电站16.07亿元,同比+23.45％;成套开关柜2.69亿元,同比-6.89％;

   变压器产品4.74亿元,同比+110.21％。新能源的快速发展为输配电及控制设备行业带来新的增长空间,公司将持续受益。截至2024年7月,公司产品已符合IEEE、IEC等国际标准,并已获得中国CQC、美国UL、欧盟CE、欧洲DNV-GL认证等一系列国内外权威机构认证,为全球化布局奠定基础。

   盈利能力提升,"海上+海外"布局加码。受益于公司加强对供应链的管控,叠加自身技术进步带来的成本优势,报告期内公司综合毛利率为23.26％,同比+1.56pct。其中24Q2公司销售毛利率和销售净利率分别为23.40％/10.88％,同比分别+0.68/+0.95pct,环比+0.33/+2.20pct,盈利能力有所提升。在具有先发优势的海上领域,公司研发出66kV预制式智能化海上升压系统、72.5kV环保气体绝缘开关设备,适配风机容量上升到812MW,汇集侧升压从35kV上升到66kV。出口方面,公司已初步建立起了"间接出海+全球化布局"双轮驱动战略模式,加速海外市场布局,连续在国际市场的开关柜、变压器、光伏、储能等领域取得新订单、新突破,出口产品已覆盖东南亚、欧洲、北美等40多个国家及地区。

   研发投入加大,超前布局高电压大容量产品。报告期内,公司实现研发投入0.89亿元,同比+47.00％。在光伏与储能领域,公司研发的一体化装置,具有优异的智能化水平和可靠性,光伏一体机单机容量可达6.8MW,储能一体机单机容量可达6MW,可以实现光伏/储能等应用场景全覆盖。公司研发出的66kV升压变压器、气体绝缘开关设备,已实现了批量应用,产品结构从中低压范畴延伸到高压范畴,110/220kV等高电压主变产品、110kV电压等级的GIS已实现小批量出货,252kV电压等级的GIS也开始投放市场。2024年1月,公司完成广东博瑞天成能源技术有限公司的收购,促进了公司形成新的业务模式,加快新能源升压站业务的推进。高电压大容量产品有望成为公司的第二增长级。

   投资建议:公司作为领先的新能源领域智能化配电设备提供商,聚焦于智能化输配电装备的研发与制造,抓住向数据中心、智能电网及特定领域延伸机会,已基本完成从传统能源向新能源市场转型,在海上新能源领域具备竞争优势。考虑到新能源行业的竞争加剧,小幅调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为6.49、7.98和10.33亿元,对应EPS2.08、2.56和3.31元/股,对应PE14、11和9倍,维持"买入-A"的投资评级。

   风险提示:1、电网投资不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、市场竞争加剧,市场份额提升不及预期。