芯瑞达(002983):静待成长潜力释放-24H1业绩点评

公司发布2024年H1业绩:24Q2:收入2.3亿(同比-29.0％),归母净利润0.19亿(同比-61.9％);扣非归母净利润0.15亿(同比-66.1％)。24H1:收入4.8亿(同比-23.1％),归母净利润0.54亿(同比-38.8％);扣非归母净利润0.45亿(同比-41.8％)。

   收入端:MiniLED带动背光模组稳健发展显示模组:H1收入3.3亿,同比-1.3％,我们预计Q2增速弱于Q1。拆分来看,H1出货量同比-5％,均价同比+4％。收入确认受会计方式变更为净额法影响,还原口径实际H1背光模组收入同比约+10％,预计其中MiniLED模组收入增速40％+带动ASP稳步向上。显示终端:H1收入1.4亿(同比-52.1％),预计Q1/Q2均下滑50％+,主因海外市场竞争加剧,miniLED直显一体机新品放量慢于预期。车载业务:4月设立全资子公司芜湖芯瑞达加速车载显示布局,截止6月底生产管理人员已到位,产线架设按计划加紧推进中,期待H2落地贡献业绩。

   利润端:显示终端拖累+费投加大毛利率:Q2毛利率21.4％,同比-1.2pct,环比-0.3pct。其中H1显示模组和显示终端毛利率分别同比+1.6/-8.7pct,还原收入确认影响预计背光模组毛利率稳健,显示终端摊薄减少制造成本上升。净利率:Q2净利率7.9％,同/环比-7.1/-6.1pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.2/3.0/3.2/0.1pct,预计主因车载、MiniLED直显等新兴业务尚处于开拓期,前置费用投入加大。

   投资建议:维持买入我们的观点:

   公司短期经营波动不改长期成长潜力,在背光直显的双重发力下,MiniLED布局有望迎收获期,车载显示成就第二成长曲线,静待成长逐步兑现。盈利预测:由于新业务拓展慢于预期,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司实现营收12/15/18亿元(前值15/21/27亿元),同比-0％/+25％/+23％;实现归母净利润1.5/1.8/2.2亿元(前值2/3/4亿元),同比-11％/+20％/+24％;当前股价对应PE为24/20/16X,维持"买入"评级。

   风险提示

   MiniLED渗透速度不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动,新业务拓展进度不及预期。