开立医疗(300633):业绩短期承压,长期不减增长信心-2024年中报点评

业绩表现:2024H1公司实现营业收入10.13亿元,同比降低2.94％;实现归母净利润1.71亿元,同比降低37.53％;扣非归母净利1.55亿元,同比降低43.27％。单2024Q2,公司实现营业收入5.33亿元,同比降低6.48％;实现归母净利润0.7亿元,同比降低47.7％;扣非归母净利0.63亿元,同比降低57.49％。

   下游招标量下滑影响上半年超声及内镜收入增速。分业务看,2024H1公司实现超声收入6.10亿元(yoy-5.94％),内镜收入3.87亿元(yoy+2.84％)。公司收入端增长不及预期,主要系在医院端采购节奏放缓的背景下,超声及内镜招标量同比大幅下滑所致。公司发力"AI+智慧医疗",推出基于C-Field+?天工智能平台的超高端旗舰全身超声产品河图?S80和超高端智能妇产超声梦溪?P80,助力公司进一步打开高端超声市场。2024年7月公司推出了X-2600高清电子内镜系统,创新地兼容软式与硬式内窥镜,可满足不同层级医疗机构差异化的诊疗需求。

   精耕细作营销布局,海内外收入齐头并进。分地区看,2024H1公司实现国内收入5.45亿元,海外收入4.68亿元。公司营销网络覆盖近170个国家和地区,在全球品牌推广、销售策略、经销商培训等方面具备一定优势。在海外市场,公司通过长期深耕和本地化能力建设,精准把握市场需求,同时通过提升经营效率,进一步提升了海外子公司和服务中心的管理水平和经营意识。

   公司在行业低谷期仍坚持高投入,增强研发及销售团队实力,为公司长期行稳致远奠定坚实基础。2024H1公司研发费用为2.12亿元,同比增长24.96％;研发费用率为20.95％,同比增长4.68pct;公司员工数量增加超300人,员工总数量超3000人,其中研发人员数量超800人,占比超25％。截至2024H1,公司及子公司共拥有963项境内外已授权专利,拥有软件著作权285项、作品著作权23项。

   费用水平有所提升,盈利能力略有波动。2024H1公司管理费用率为6.2％,同比增长0.9pct;销售费用率为28.37％,同比增长6.18pct。2024H1公司销售毛利率为67.43％,同比降低1.55pct;销售净利率为16.84％,同比降低9.33pct。

   【投资建议】公司作为国产超声和内镜的龙头企业,伴随着下半年政策的逐步落地及院端招标节奏的恢复,公司传统业务"超声+内镜"产品矩阵进一步完善,新兴业务"微创外科+心血管介入"孵化进展顺利,看好公司下半年业务实现恢复性增长。我们调整了此前的盈利预测,我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为24.2/29.46/35.98亿元,归母净利分别为5.16/6.88/8.58亿元,EPS分别为1.19/1.59/1.98元,对应PE分别为25/19/15倍,维持"买入"评级。

   【风险提示】政策变化的风险?行业竞争加剧的风险?商业化销售不及预期的风险?研发进度不及预期风险