安徽建工(600502):建筑业务毛利稳增,新兴业务不断发力-公司点评报告

事件:安徽建工发布2024Q2财报。

   经营情况:公司24H1实现收入334.61亿/-10.70％,归母净利6.13亿/-6.52％。公司短期收入利润承压,主因施工进度不及预期,房地产交付减少。结构上看,房地产业务毛利下行,建筑施工业务毛利仍有增长。

   建筑施工业务:毛利持续改善,水利、路桥订单增幅明显。24H1公司建筑施工业务营收248.24亿/-10.82％,项目建设用地征迁、雨水天气较多、业主资金状况等因素影响了施工项目预期进度,实现毛利24.91亿/+7.85％,毛利率10.04％/+1.74pct;新签合同总金额722.87亿/-3.38％,其中,水利工程订单78.59亿/+549.50％,路桥工程订单273.36亿/+41.84％,市政订单175.95亿/-45.19％,港航订单1.28亿/-84％,房建订单193.69/-9.63％。

   房地产业务:房地产交付减少,利润端承压。24H1公司房地产业务实现营业收入30.35亿/-16.00％,毛利2.36亿/-31.59％,毛利率7.76％/-1.78pct。实现签约销售面积33.47万平米/-27.08％,签约销售金额29.15亿/-34.05％,新增土地储备面积约17.1亩,期末土地储备面积约361.6亩。

   产业链新兴业务不断发力,打造新利润增长点。24H1安徽建科(建筑技术服务)/建工检测(检测业务)/建工商贸物流(建筑主材采购)/建工建材(建材业务)/建工工业化集团(装配建筑)/建工钢构(智能制造)分别新签合同额4.55亿/5.12亿/459.05亿/11.94亿/6.31亿/13.31亿元(合计500.28亿),实现营收2.04亿/2.60亿/56.29亿/7.65亿/3.90亿/6.77亿元(合计79.25亿),水力发电业务实现营收0.95亿元、利润总额0.50亿元,产业链新兴业务不断发力,新签订单远高于同期营收,有望打造第二增长曲线。

   薪酬上升导致管理费用提升,或因新设子公司。2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.40％/3.09％/2.15％/2.90％,分别同比+0.08/+0.58/+0.47/+0.07pct,薪酬支出增加驱动管理费用增长,期内公司新设11家子公司,或为主要驱动因素。

   投资建议:公司建筑业务盈利增长稳健,尽管短期房地产业务承压,但是随着公司业务结构调整,新兴产业不断发力,公司有望以建筑业务为主线,新兴产业为第二增长曲线,实现稳健增长。综合预计2024-2026年公司归母净利润17.41亿/19.40亿/21.64亿,对应当前4.03/3.62/3.24xPE,给予"推荐"评级。

   风险提示:新兴产业订单不及预期,房地产业务收缩风险、主业订单不足风险