匠心家居(301061):优质客户不断拓展,店中店有序推进-公司点评报告

事件:公司发布2024半年报,2024H1实现收入12.1亿元,同比+28％,归母净利润2.9亿元,同比+42％,扣非归母净利润2.6亿元,同比+48％;其中Q2单季度实现收入6.5亿元,同比+25％,归母净利润1.6亿元,同比+32％,扣非归母净利润1.4亿元,同比+29％。分产品,2024H1公司智能电动沙发收入9.4亿元,同比+36％,毛利率33.9％,同比+1.7pct;智能电动床收入1.6亿元,同比+11％,毛利率33.3％,同比+0.8pct;配件收入0.9亿元,同比+0.8％,毛利率27.8％,同比+7.2pct。

   优质客户逐步拓展,公司获客能力持续验证。2024H1,公司前十大客户均为美国客户,70％为零售商,大多数客户与公司的交易金额出现上涨,上涨比例从7.37％到747.06％不等。2024H1,公司共获得49位新客户,均为零售商,其中6位属于"全美排名前100位家具零售商"。2024H1,公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的78.43％,对美国零售商客户的销售额占公司营收的56.19％。

   家具零售市场仍相对疲软,公司客户表现优于行业。2024年1-5月,美国家具和家居用品零售商销售额同比下降7.9％,零售市场仍相对疲软,但公司客户表现出超越行业的韧性。2024H1公司前30大客户中有22家与公司业务规模保持增长。店中店模式有序推进,截至目前,公司已在美国零售客户门店内建成100多个小规模店中店,迈出在海外建设自主品牌的第一步。

   盈利预测与评级:我们看好公司稳步推进"店中店"新模式带动OBM收入占比提升,新品快速迭代推动产品结构优化,新拓客户有望持续贡献增量,预计2024-2026年归母净利润分别为5.03亿元、6.25亿元、7.68亿元,对应PE分别为17x、13x、11x,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:海外终端需求不及预期;渠道拓展不及预期;原材料价格波动;行业竞争加剧;海运费波动;贸易政策风险;汇率波动等。