广发证券(000776):Q2投资收益翻倍,投行收入逆势增长-2024年半季报点评报告

业绩概览24H1广发证券实现营业收入117.8亿元,同比下降11.0％;归母净利润43.6亿元,同比下降3.9％;加权平均净资产收益率3.39％(未年化),同比减少0.45pct;24Q2实现归母净利润同比增长19％,环比增长84％,业绩超预期。分业务条线来看,24H1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-9％/13％/-19％/-48％/43％,占总营收比重为23％/3％/29％/8％/31％。24年中期公司拟向全体股东每10股分配现金红利1.0元,对应分红率17.44％。

   泛财富管理收入降幅有所收窄24H1广发证券实现经纪业务净收入27.6亿,同比下降9％。我们测算公司上半年股基成交额市占率同比上升0.1pct,但受到市场日均股基成交额下降(同比-8％)以及代销业务承压(同比-24％)的影响,经纪业务收入仍旧小幅下降。

   24H1广发证券实现资管业务净收入33.8亿元,同比下降19％,降幅较24Q1收窄。券商资管方面,24H1末广发资管规模较年初增长18％;公募基金方面,易方达、广发基金净利润同比减少6％/32％,主要受权益产品费率下降影响。在推动指数化投资发展的背景下,ETF管理规模较高的易方达基金有望受益。

   投行份额提升,收入逆势增长24H1广发证券实现投行业务净收入3.4亿元,同比增长13％。根据中报,公司股权主承销规模69.5亿元,同比下降15％;债权主承销规模1,524.3亿元,同比增长65％,主承销信用债排名上升。根据Wind数据,24H1公司股、债承销市占率同比提升,叠加公司此前受暂停业务资格产生的低基数,投行收入逆势增长。

   投资净收入同比、环比均大增24H1广发证券实现投资净收入36.6亿元,同比增长43％。其中,24Q2同比增长133％、环比增长123％,主要是因为公司利用多策略投资工具降低投资收益波动,较好地控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模,有效把握市场结构性机会,在权益和固收投资方面都取得了较好的业绩。

   盈利预测与估值24H1广发证券投行业务收入逆势增长,权益、债券固收投资取得较好业绩,Q2投资净收入同比、环比翻倍,预计2024-2026年归母净利润增速为3％/13％/12％,对应BPS为18.52/19.28/20.13元。给予公司2023年0.8倍PB,对应目标价14.82元,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济大幅下行;投行业务恢复情况不及预期;权益市场修复不及预期。