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西麦食品(002956):燕麦主业务延续高增,积极推动品类和渠道创新-公司信息更新报告

开源证券   2024-08-30发布
燕麦基本盘增速较快,新业务、新渠道持续开拓,维持"增持"评级

   西麦食品2024年H1营收9.7亿元,同比+38.8%,归母净利润0.7亿元,同比+1.8%,扣非归母净利润0.6亿元,同比+8.5%。2024Q2营收4.1亿元,同比+29.9%,归母净利润0.2亿元,同比-17.4%,扣非归母净利润0.2亿元,同比-11.0%。收入增速符合预期,利润增速低于预期,考虑成本有所上行,我们略下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为1.3(-0.1)亿元、1.6(-0.1)亿元、1.9(-0.1)亿元,同比分别+14.0%、+21.6%、+19.5%,EPS分别为0.59(-0.03)元、0.72(-0.02)元、0.86(-0.02)元,当前股价对应PE分别为18.9、15.6、13.0倍,公司燕麦食品增长较好,产品渠道持续开拓,维持"增持"评级。

   燕麦食品主业务保持高速增长,新产品持续投入快速落地

   2024H1纯燕麦/复合燕麦/冷食燕麦片业务分别实现收入3.7/4.4/0.7亿元,同比增长21.7%/58.4%/19.7%。上半年公司致力于优化提升产品结构,在纯燕麦保持稳步增长的同时,聚焦资源发展复合燕麦、燕麦+等高附加值产品,推动燕麦食品主业务保持较高增速。同时,公司坚定推动新产品落地,上半年通过战略并购迈入酸奶谷物盖市场,并在蛋白粉系列上推出多样化新品,丰富大健康产线。

   传统渠道稳健增长,创新开拓新渠道,打造新增长引擎

   上半年公司线下渠道同比增长超过25%,主要系公司在传统KA、AB类超市中保持竞争优势,实现逆势增长,同时重点发展零食渠道和新零售渠道,其中零食渠道同比增长超130%,京东到家、美团等O2O业务GMV同比翻倍增长。上半年线上渠道同比增速超55%,其中传统电商平台增速稳定,竞争优势和销售量领先于行业竞品,同时兴趣电商持续发力,上半年抖音平台GMV同比+109%。

   成本上涨导致毛利率下降,费用率相对平稳,净利率下降

   2024年Q2毛利率同比-2.38pct至40.86%,主要与澳洲燕麦原材料成本上涨有关。Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别-0.36pct/-0.66pct/+0.07pct/+0.95pct,公司通过精细化管理,销售费用率和管理费用率有所下降,财务费用率增加主要系利息收入减少所致。综合来看,2024Q2净利率-3.04pct至5.26%。Q2公司销售费用率环比Q1有所下降,预计下半年随着产品结构持续改善,毛利率仍有提升空间,净利率有望逐步回升。

   风险提示:宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。

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