景津装备(603279):Q2业绩承压,现金流较好

公司发布2024年中报2024年上半年,公司实现营收31.3亿元,同比+2.3％,实现归母净利润4.6亿元,同比-4.3％。单2季度来看,公司实现营收16.2亿元,同比+2.0％,环比+7.5％;实现归母净利润2.3亿元,同比-13.2％,环比+0.7％。

   专注主业,营收保持稳健;产品降价,毛利率下滑2024年上半年,宏观经济形势较弱,公司专注主业,努力开拓订单,营收保持稳健。分行业来看,2024H1,矿物及加工、环保、新能源、化工占比分别为29.0％、26.2％、22.5％、7.9％。公司部分产品售价下调,毛利率承压,2024H1综合毛利率为29.4％,同比-3.0pp;Q2单季度毛利率为28.9％,同比-5.7pp,环比-1.1pp。

   期间费用率小幅下降;净利率同比小幅下滑2024年上半年,公司期间费用率为8.8％,同比-1.4pp,公司期间费用率下降主要系成本控制力度加强、股权激励费用减少等因素;单2季度,公司期间费用率为8.6％,同比-1.5pp,环比-0.4pp。上半年公司净利率为14.7％,同比-1.0pp;Q2单季度净利率为14.2％,同比-2.5pp,环比-1.0pp。

   看好顺周期边际反转,公司充分受益我们复盘国内近40年的工业企业盈利周期发现,与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件,美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制,失业率开始抬头,标普全球预测美联储将于9月份首次降息,全球需求见底在即。美联储降息后,通常制造业恢复好于服务业。在美联储降息前后的全球经济阵痛期,国内加大稳增长政策支持力度,通过降息、加快专项债发行进度、发行超长期特别国债等措施保障全年经济发展目标。我们认为国内工业企业新一轮盈利周期即将开启,工业库存、PPI等核心中间指标已率先见底回升。公司压滤机及其配套产品下游应用领域广泛,将充分受益国内顺周期复苏。

   投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为64.0、67.1和71.7亿元,同比+2％、+5％和+7％;2024-2026年归母净利润分别为9.4、10.2和11.1亿元,同比-7％、+9％和+9％;2024-2026年EPS分别为1.63、1.77和1.92元,2024/8/30股价17.81元对应PE为11、10和9倍。公司是压滤机全球龙头,竞争格局优秀。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动风险,原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险。