锦波生物(832982):Q2业绩增长213％贴近预告上限,胶原景气以及公司产品力持续验证

公司发布24H1业绩报告:1)24Q2:公司24Q2实现营收3.8亿/YOY+100％,环比Q1的76％再提速;实现归母净利润2.08亿/YOY+213％,此前预告增长186％～217％,贴近上限。2)24H1:实现收入6亿/+91％,归母净利润3.1亿/+183％;

   扣非归母净利3亿元/YOY+193％。在整体消费偏弱、且医美23Q2高基数的背景下,公司仍能持续超预期增长,充分验证赛道景气,以及公司产品在院线以及C端的认可,在消费者认可、不断复购的支持下未来增长趋势仍然可期。

   分产品来看,医疗器械类产品上半年收入5.3亿元,同比+92％;功能性护肤品收入0.48亿,同比+54％;原料及其他收入0.24亿/+180％。

   23全年薇旖美销量57.6万瓶,截至24/6/12,薇旖美上市1000天,产销破100万支,继续加快放量。另外,截至23年底,公司覆盖终端医疗机构2000家,24H1该数量已经增加至3000家,看好终端医疗机构覆盖数量的提升带动消费群体进一步扩容～此外,原料端增速180％同样表现亮眼,公司此前与欧莱雅达成战略合作,在小蜜罐中添加重组人源化胶原蛋白原料,通过知名度较高的国际品牌进一步提升胶原认知,一方面将有助于增加客户覆盖数量,另外也是未来中国先进的重组胶原技术出海的好抓手。

   毛利率同比+2.4pct,盈利能力继续优化。公司上半年毛利率为91.58％,同比+2.4pct,说明公司在直销为主的渠道布局、以及规模化的销售取得较好的成绩。销售费率17.87％/-3pct,管理费用率9.25％/-2.9pct,研发费用率4.1％/-9pct,主要系本期研发支出中资本化项目增多所致;财务费用率0.8％/-1pct。

   整体归母净利率51.4％,较23H1提升16.8pct。

   投资建议:公司增长动力充足,除4mg极纯外,公司去年推出10mg至真扩展高端客群,市场反馈或仍积极。同时率先推出3+17倍护系列强化抗衰市场品牌势能。此外,公司在研管线丰富,建议重点关注后续凝胶类产品等多款产品拿证进展带来的催化。预计2024-26年公司归母净利润为6.0/8.5/10.8亿元,对应2024-26年PE为25/18/14X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观影响消费恢复不及预期、产品获批进度不及预期等