华域汽车(600741):降本增效,业绩稳健释放-2024年中报点评

投资要点

   公司公告:公司发布2024年中报,业绩略超预期。2024年上半年营业收入773亿元,同比+0.4％,归母净利润28.6亿元,同比+0.8％,扣非归母净利润26.1亿元,同比+9.1％。其中2024年二季度实现营业收入403亿元,同环比+0.3％/+8.8％,归母净利润16.0亿元,同环比+13.7％/+26.7％,扣非归母净利润15.3亿元,同环比+25.6％/+40.5％。

   客户结构多元化持续推进,对冲上汽系产销下滑。公司持续推进客户结构多元战略,24Q2公司核心客户上汽大众/上汽通用/特斯拉/上汽乘用车/比亚迪产量环比分别+7％/+7％/-14％/+13％/+66％,同比分别+2％/-59％/-22％/-23％/+44％,上汽系客户产销整体表现不佳,公司通过提高配套单车价值、拓展新客户等方式实现收入的稳定增长,2024H1公司主营业务收入的62％来自于上汽集团以外的整车客户。2024年上半年公司新获取业务生命周期订单中,国内自主品牌配套金额占比超过50％,新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过70％,符合自主崛起与电动化的时代趋势。

   费用端把控良好,归母净利润增长超预期。2024Q2公司毛利率为11.7％,同环比-0.8pct/-0.8pct,推测主要受下游车企年降影响毛利率略微承压。2024Q2公司期间费用率为8.5％,同环比分别-1.7pct/-1.9pct,同环比下降主要为规模效应影响及研发费用收窄所致。分科目来看,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率24Q2分别为0.7％/4.8％/3.3％/-0.2％,同比分别+0.04pct/-0.62pct/-0.97pct/-0.11pct,环比分别+0.01pct/-0.02pct/-1.18pct/-0.68pct。2024Q2公司归母净利率为3.97％,同环比分别+0.5pct/+0.6pct。展望未来,随着公司客户结构多元化以及费用端管控精细化,公司盈利中枢有望保持稳定。

   现金流优化,在手现金充裕。2024H1公司经营性现金流净额为51亿元,同比+4％,公司目前在手现金充裕,2024年二季度末货币资金为442亿元,相较2023年底有所提升。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年营收预测为1805/1958/2046亿元,同比分别+7.1％/+8.5％/+4.5％;维持2024-2026年归母净利润预测为78/83/88亿元,同比分别+8.7％/+5.6％/+5.8％,对应PE分别为6/6/5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场拓展不及预期;下游乘用车需求复苏低于预期,乘用车价格战超过预期。