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帝尔激光(300776):开光伏用激光之先河,引BC技术革命-光伏景气底部看龙头系列(六)

国金证券   2024-08-30发布
为什么选择光伏激光设备:1)应用变广。截至目前,激光设备及工艺方案已经覆盖市场主流及下一代高效电池路线。2)需求变大。根据infolink统计,BC(背接触)电池制造需要3道激光工序,非接触、精细化的加工特点使其在BC、钙钛矿等横向结构复杂的电池技术上发挥至关重要的作用。

   为什么选择帝尔激光:光伏激光技术开拓者,全电池路线产品布局,龙头地位稳固。公司在光伏激光领域持续深耕15年,是国内首次将激光技术导入光伏的企业。在产品布局上,公司已成功将激光加工技术应用到TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等高效太阳能电池及组件制程,TOPCon路线上,截至2023年10月底,公司激光掺杂设备新签合同达到500GW+;HJT路线上,开发激光诱导退火设备(LIA)和全球首创的激光转印技术;BC路线上,2021年公司BC激光设备出货头部公司中试线,2022年取得近40GW量产订单,2023年获得头部电池企业BC激光设备订单10GW+。我们预计2024-2026年公司太阳能电池激光加工设备收入有望实现17.2/21.9/28.7亿元,同比增长25.9%/27.1%/31.1%。

   消费电子激光产品从研发走向产业化,有望打造公司第二成长点。公司在立足光伏主业的基础上,向新型显示、半导体领域积极探索,研发TGV玻璃微孔工艺及相关设备,应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。截至2024上半年,公司已完成面板级玻璃基板通孔设备的出货,实现晶圆级和面板级TGV封装激光的全面覆盖,随着AI等高算力诉求推动先进封装制程的发展,公司持续优化技术,逐步完善第二成长曲线,有望形成新的业绩增长点。

   盈利预测、估值和评级根据公司的在手订单情况及最新业务进展,我们预计2024-2026年公司将实现营业收入分别为20.0/25.1/32.3亿元,同比+24.2%/+25.4%/+29.0%;分别实现归母净利润5.8/7.2/9.1亿元,同比+25.6%/+23.9%/+27.4%,对应EPS分别为2.12/2.63/3.35元,给予2024年25XPE,目标价53.03元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示新技术渗透不及预期,研发进展不及预期,应收账款增加风险。

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