溯联股份(301397):营收持续高增长,Q2毛利率受年降集中实施影响承压-中期点评

近日,公司发布2024年中报:报告期,公司实现营收52,904.72万元,同比增长23.0％,归母净利润7,089.98万元,同比下降8.33％,点评如下:

   新能源业务高增长助推公司2024H1营收持续高增长。2024H1公司营收同比增长23.0％,其中二季度贡献主要增量。2024Q2营收为29,846.79万元,同比大幅增长42.98％,环比增长29.44％。主营业务汽车流体管路及总成上半年实现营收4.67亿元,同比增长26.17％;汽车流体控制件及精密注塑件业务营收为5976万元,同比增长45.48％。公司积极推广尼龙管路在新能源领域的应用,2024H1公司新能源车型收入约2.88亿元,同比增长超过63％,占2024H1营收比重为54.4％,陆续获得新能源汽车头部企业比亚迪、宁德时代等客户订单。

   受主要客户年降集中实施影响,Q2毛利率承压。2024H1公司综合毛利率为24.42％,低于去年同期的32.34％。其中2024Q2毛利率仅为22.21％,低于2024Q1的27.28％和去年同期的33.23％。据公司公告,2024Q2毛利率明显下降与客户年降集中实施有关。整车市场竞争加剧,导致整车降价幅度加大,对公司毛利造成一定影响。我们认为,随着下半年的定点的新产品持续量产,新产品的利润率相对较高。

   且公司积极实施降本增效措施,研发原材料国产替代方案,毛利率有望改善。

   营收高增长带动Q2期间费用率明显下降。受益Q2营收高增长,2024Q2期间费用率为9.8％,明显低于2024Q1的13.03％和去年同期的14.2％。同时,公司较多的现金资产,带来比去年同期更多的利息收入。2024Q2公司财务费用为-1,312.49万元,而去年同期为51.32万元。基于上述毛利率及费用率的变化,2024Q2扣非归母净利率为12.5％,低于2024Q1的13.4％和去年同期的17.1％。盈利能力的下降主要受毛利率下降影响较大。

   公司在尼龙管路领域具备较强的研发实力和市场开拓能力。

   公司利用自身在轻量化材料应用和生产工艺等方面的优势,开发了一系列独立销售的紧固件、连接件、流体控制件、覆盖件、结构件等产品,应用于车身、油箱、电气系统、电池包和电机壳体、液冷板。同时,紧跟新能源汽车技术发展趋势,积极开发了储能电池热管理系统、氢能源燃料电池管路、空气悬架高压管路,以及一系列应用于电机油冷和低空飞行器的新产品。我们看好公司中长期的发展前景。

   公司盈利预测及投资评级:公司在尼龙管路领域具备较强的研发实力和市场开拓等能力,我们看好公司中长期发展,我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.70、2.09和2.46亿元,对应EPS分别为1.42、1.75和2.05元。当前股价对应PE值分别为15、12和10倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:公司新能源汽车相关产品推广不及预期,新能源汽车行业发展不及预期,汽车行业景气度不及预期。