京东方A(000725):24H1业绩同比大幅上升,行业领先地位稳固

事项:公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现收入933.9亿元,同比增长16.47％,实现归母净利润22.8亿元,同比增长210.41％。

   平安观点:受益于面板价格上涨,24H1公司业绩改善明显。2024H1,公司实现收入933.9亿元,同比增长16.47％,实现归母净利润22.8亿元,同比增长210.41％,实现扣非归母净利润16.1亿元,同比增长201.83％。公司业绩同比大幅改善,主要原因为上半年面板价格上涨、公司行业头部地位进一步巩固、OLED出货量同比提升等因素共同作用所致。分业务看,公司核心业务显示器件收入780.1亿元,同比增长14.87％,占收入的比重为83.54％,毛利率13.91％,较2023上半年增长7.92％;物联网创新业务收入171.6亿元,同比增长10.57％,占收入的比重18.37％,毛利率10.95％,较2023上半年增长2.97％;MLED业务实现收入40.3亿元,同比大增115.95％,占收入的比例也提高到4.32％;此外,智慧医工业务收入9.0亿元,同比增长13.63％,传感业务收入1.6亿元,同比下降10.83％。

   2024上半年,公司继续保持半导体显示领域领先优势。LCD领域,公司在五大主流应用中的出货量稳居全球第一,核心客户端占比持续提升。

   LCD产品结构持续优化,优势高端旗舰产品稳定突破:超大尺寸(≥85")产品保持全球出货量第一。柔性OLED领域,公司产品出货量进一步增加,同比提升超25％,多款柔性AMOLED高端折叠产品实现客户独供,打造多款品牌首发产品。技术与产品方面,公司显示技术持续升级,OLED低功耗画质提升、OLEDIRC等多项AI技术行业首发,AI+显示器件画质增强技术方案获2024DICAWARD大奖,牵头制定行业首个工业大模型团体标准(TC1WG1)与中国首部《通用人工智能蓝皮书》,正式发布触摸显示、柔性显示性能及测试方法3项国家标准;产品影响力不断提升,实现UBCell3.0、MNTFHD520Hz、车载双17"拼接滑卷等多款高端产品首发,110"16K裸眼3D终端、32"光场显示分别荣获SID2024PCA(People’sChoiceAward)大奖,技术品牌全球影响力进一步提升。

   投资建议:公司半导体显示领域领先优势明显,技术产品、市场表现优异,伴随LCD周期趋弱以及公司产线折旧趋于尾声,公司LCD盈利能力有望进一步释放,同时公司OLED出货量稳步提升,有望在未来成为新的利润贡献点。结合公司2024半年报以及对行业的判断,我们调整了公司的业绩预测,预计2024-2026年公司利润分别为58.51亿元(前值为66.32亿元)、88.06亿元(前值为97.38亿元)、115.20亿元(前值为126.06亿元),对应2024年8月30日收盘价的PE分别为24.8X、16.5X、12.6X,公司技术积累雄厚,产品力强大,市场地位稳固,维持对公司"推荐"评级。

   风险提示:1、技术产品迭代不及预期的风险。面板属于技术密集型产业,产品的升级迭代速度较快,竞争激烈,若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求,可能对公司业绩带来不利影响。2、OLED业务亏损的风险。国内OLED产线大都处于亏损状态,若公司OLED业务无法实现盈利,将对公司的盈利能力造成影响。3、下游需求不及预期的风险。面板作为TV、IT、手机等产品的核心零部件,行业景气程度强依赖于终端需求,若终端消费需求不振,将对公司业绩产生影响。