聚和材料(688503):营收净利双增长,内外扩张双翼布局

公司2024年上半年经营情况:根据公司半年报,2024H1公司实现营业收入67.65亿元,同比增长61.79％;实现归母净利润2.99亿元,同比增长11.08％。

   其中2024Q2实现营收38.12亿元,同比上升58.98％,环比增长29.07％;

   实现归母净利润2.23亿元,同比上升53.61％,环比上升194.36％。公司Q2整体毛利率同比提升1.7个百分点,环比提升4.71个百分点。

   光伏导电银浆出货量保持行业领先。公司半年报显示,光伏导电银浆出货量为1163吨,同比增长38％,带动营业收入67.65亿元,同比增长61.79％,N型银浆出货占比70％。公司在光伏导电银浆领域继续巩固其领先地位,在银浆国产化替代中作出重要贡献。

   N型技术迭代引领创新,光伏银浆与粉体材料研发并进。在N型电池技术快速替代P型电池成为主流的背景下,公司凭借长期积累的材料和配方设计能力积极创新。在光伏浆料上,实现N型TOPCon电池LECO烧结银浆、TOPCon电池密栅窄线宽背面细栅银浆、P+型Poly接触银浆系列等多个新品量产,并通过浆料技术进步显著提高了浆料的长期可靠性。在银粉原料上,公司目前在量产上已实现PERC银浆、TOPCon银浆的全系列覆盖,其中HJT片粉已完成量产定型,银包铜粉进入小试阶段;MLCC领域用银粉已在客户端进行外测,钌粉和铜粉进入小批量试制阶段。在粉体材料上,在常州投资12亿元建设"高端光伏电子材料基地项目",设立全球领先的粉体研发中心,并投资3亿元建设"专用电子功能材料工厂及研发中心建设项目",公司玻璃粉计划产能将达300吨。

   内外扩产双翼布局加速响应。根据公司半年报,在国内,公司顺利投产"年产3000吨导电银浆建设项目(二期)",启动建设研发、中试、量产和售后支持一体"、设计产能500吨的四川宜宾西部基地,增强区域市场响应能力;

   在国外,加强泰国子公司聚和(泰国)达产建设和日本子公司聚和科技稳定运营,加速全球布局研发。我们认为,公司重视国内外产能布局将为未来业绩增长提供有力支撑。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-26年归母净利润分别为7.35、8.60、9.59亿元,同比增长66.72％、17.00％、11.41％。公司作为光伏银浆龙头,盈利能力保持行业领先,参考可比公司给予公司2024年13-15倍PE估值,对应合理价值区间39.52-45.60元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:光伏新增装机量不及预期风险;行业和市场竞争风险。