亿纬锂能(300014):消费储能电池出货高速增长,储能电池盈利能力短期承压-2024年中报点评

公司2024H1归母净利润为21.37亿元,同比-1％。公司2024H1营收216.59亿元,同比-6％;归母净利润21.37亿元、同比-1％;毛利率16.45％,同比+0.5pct。公司2024Q2营收123.42亿元,同比+5％、环比+32％;归母净利润10.72亿元,同比+6％、环比+1％;毛利率15.56％,同比+0.5pct、环比-2.1pct。

   公司动储电池销量维持持续增长趋势。动力电池方面,公司2024H1新能源车商用车电池市占率达到13.6％,同比+5.4pct,位列国内第二。储能电池方面,公司全球出货排名从第三名上升至第二名。公司2024H1动储电池总出货量为34.49GWh,同比+59％;其中动力电池出货量13.54GWh、同比+7％,储能电池出货量20.95GWh,同比+133％。公司2024Q2动储电池出货21.0GWh,同比+72％、环比+56％;其中储能电池出货量13.9GWh,同比+145％、环比+98％,动力电池出货量7.1GWh,同比+8％、环比+10％。

   受行业竞争影响,公司Q2动储电池盈利能力短期承压。2024H1公司动力电池单位毛利为0.08元/Wh,同比-0.06元/Wh。2024H1公司储能电池单位毛利为0.05元/Wh,同比-0.07元/Wh。我们估计公司2024Q2动储电池单位净利约为0.01元/Wh+,环比小幅下滑,或主要系储能行业价格竞争加剧等因素影响。展望后续,公司储能电池产能利用率维持高位、产品结构持续优化,盈利能力有望稳中向好。

   公司海外布局加速推进。公司针对海外市场推出合作研发+技术授权+服务支持的CLS全球合作经营模式,并落地戴姆勒卡车、PACCAR、ElectrifiedPower、亿纬等合资的北美商用车电池公司ACT公司。7月5日,公司公告拟投资约32.8亿元在马来西亚建设储能电池及消费类电池制造项目,以进一步促进公司海外业务顺利推进。

   公司消费电池营收与利润均实现快速增长。公司2024H1消费电池业务营收48.5亿元,同比+30％;毛利率为28.3％,同比+7.0pct。我们估计公司2024Q2消费电池收入为27-28亿元,环比+35％以上;Q2毛利率环比或小幅提升。受益于海外终端回暖以及补库需求,公司小圆柱电池销量快速增长。我们估计2024Q2公司小圆柱电池销量在2.5-3.0亿颗,环比增长显著。

   风险提示:电动车销量不及预期;投产进度不及预期;原材料涨价超预期。

   投资建议:维持盈利预测,维持优于大市评级。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润47.06/59.67/70.23亿元,同比+16％/+27％/+18％,EPS为2.30/2.92/3.43元,当前股价对应PE分别为14/11/9倍。