晶丰明源(688368):不断实现产品创新,DCDC在PC、服务器量产-公司点评报告

事件

   公司发布2024年半年度报告,上半年实现营业收入7.35亿元,同比增长19.40％,综合毛利率35.43％,同比提升10.76个百分点,归母净利润-3,050.76万元,同比减亏65.82％,剔除股份支付费用影响,实现归母净利润-593.50万元,同比减亏78.39％。

   投资要点

   自有工艺大批量量产及产品结构不断优化,盈利能力显著提升。公司上半年实现营业收入7.35亿元,同比增长19.40％,综合毛利率35.43％,同比提升10.76个百分点,主要系公司自有的工艺优势、产品结构的调整及整体供应链采购成本的下降;归母净利润-3,050.76万元,同比减亏65.82％,剔除股份支付费用影响,实现归母净利润-593.50万元,同比减亏78.39％;单季度看,Q2实现营业收入4.16亿元,环比增长30.55％,毛利率36.75％,环比提升3.04个百分点,归母净利润-110.74万元,环比减亏;剔除股份支付费用影响,Q2实现归母净利润1,028.59万元。

   智能照明份额提升,AC/DC电源芯片快速上量。LED照明方面,上半年销售收入同比下降8.85％,但是智能LED照明产品销售收入同比增长,市场份额持续提升,叠加新一代工艺批量带来的传统照明成本下降,LED照明产品毛利率同比提升7.62％。AC/DC电源方面,上半年实现销售收入1.31亿,同比增长62.44％;其中大家电电源产品较上年同期增长67.04％;小家电电源产品较上年同期增长156.61％;外置AC/DC电源产品较上年同期增长51.97％,在多家品牌厂进入量产。

   电机控制驱动突破汽车白电,DC/DC全面量产。电机控制驱动芯片业务方面,公司与美的等多家大家电品牌客户建立业务合作并进入量产环节;在汽车空调出风口、车载空调压缩机及热管理系统等汽车电子业务领域进入量产阶段;电动出行业务与国内头部板卡厂达成战略合作,上半年电机控制驱动芯片实现销售收入1.54亿元,同比增长218.77％。DC/DC电源芯片业务中,公司自研低压工艺成熟度提升,已助力多款DrMOS进入批量出货环节。此外,公司推出的16相多相控制器开始量产,可适配国内外多家GPU客户产品。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年归母净利润0.16/1.5/2.7亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:

   市场复苏不及预期;竞争格局加剧风险;产品研发及技术创新不及预期;客户导入不及预期。