旭升集团(603305):24Q2业绩承压,客户多元化持续推进-系列点评二

事件概述:公司发布2024年半年度报告,2024H1营收21.49亿元,同比-8.95％;归母净利2.65亿元,同比-32.78％;扣非后归母净利2.38亿元,同比-36.40％。

   24Q2业绩承压受到下游客户销量影响。1)收入端:2024Q2公司营收10.10亿元,同比-14.91％,环比-11.31％。根据乘联会数据,特斯拉中国2024Q2实现批发20.6万台,同比-16.77％,环比-6.85％。公司收入端受到下游主要客户销量下降影响,环比承压,环比降幅大于客户或与交付节奏有关。2)利润端:2024Q2归母净利1.08亿元,同比-46.49％,环比-31.56％;扣非0.96亿元,同比-49.34％,环比-32.17％;2024Q2净利率达10.64％,同比-6.22pct,环比-3.14pct;毛利率达21.65％,同比-2.61pct,环比-2.17pct,环比大幅下降主要系原材料价格上升及折旧摊销影响;3)费用端:2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.46％/3.39％/4.95％/1.43％,同比分别+0.93/+0.92/+1.33/+4.61pct,环比分别+0.68/-0.04/-0.09/+1.96pct;期间费用率有所上行主要系规模效应下降影响,财务费用率变化主要受汇兑变化影响(报告期内汇兑损益由去年同期-0.47亿元变为+0.01亿元)。

   公司客户优质客户结构多元化发展。公司不断拓展客户,随客户多元化战略的推进,客户集中度逐渐下降。公司现有客户包括特斯拉、北极星、长城汽车、采埃孚、赛科利、宁德时代等,国内造车新势力包括理想、蔚来、小鹏、零跑等;国外造车新势力:Lucid、Rivian等;公司客户多元化发展战略推进顺利,2021-2023年前五大客户营收占比分别为66.2％/58.9％/56.2％,其中第一大客户营收占比分别为39.9％/34.4％/27.9％,呈下降趋势,公司对单一客户的依赖程度逐步降低。

   优化产业布局全球化战略加速。公司作为国内少有同时掌握"压铸、锻造、挤压"三大主流铝合金成型工艺的企业,持续优化产业布局、加速产能扩张。公司于2024年6月正式启动升24转债发行,发行规模为28亿元,主要用于轻量化汽车关键零部件、新能源汽车动力总成等项目。海外方面公司于2023M9开始墨西哥工厂建设,建成后有望进一步拓展北美市场,提升海外产能和配套能力。

   投资建议:公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的,凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力,快速抢占市场份额。考虑到下游竞争加剧及原材料影响,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年营收分别为49.4/59.5/75.0亿元,归母净利为5.6/7.1/9.3亿元,对应EPS分别为0.60/0.76/1.00元。按照2024年8月29日收盘价9.05元,对应PE分别为15/12/9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,主要客户销量不及预期,新项目、新客户拓展不及预期等。