宋城演艺(300144):盈利能力显著向好,H1项目恢复亮眼

公司发布2024年中报:1)2024上半年:公司实现营收11.77亿元/+59.00％,恢复至2019年同期的45.08％,归母净利润5.50亿元/+81.75％,扣非归母净利润5.47亿元/+85.22％。收入增主要由于各景区开园天数同比增加及广东千古情项目新开园。

   2)2024Q2:公司实现营收6.18亿元/+22.07％,归母净利润2.99亿元/+23.17％,扣非归母净利润2.98亿元/+24.17％。

   产业扩张导致费用上涨,项目继续向好复苏。

   1)2024H1:毛利率69.19％/+5.24pcts;销售费用率4.50％/+1.80pcts,主要系各景区广告投入增加所致;管理费用率7.44％/-0.59pct,主要系各景区开园天数同比增加及广东千古情项目新开园导致成本费用增加所致;研发费用率1.43％/+0.21pct,主要系公司研发投入同比增加所致,实现净利率46.74％/+5.85pcts,盈利能力大幅提升。

   2)2024Q2:毛利率69.58％/-0.35pct,销售费用率4.28％/+1.89pcts,管理费用占收入比率7.00％/+0.63pct,研发费用率1.50％/+0.47pct,净利率48.34％/+0.43pct。

   各景区恢复率持续爬坡,杭州等项目表现亮眼。

   暑期旺季杭州等景区热度居高不下,恢复亮眼。各项目收入:①杭州项目:营收2.93亿元/+29.42％,恢复至19年的73.46％,毛利率60.47％/-0.26pct;②三亚项目:营收1.12亿元/+6.45％,恢复至19年的48.12％,毛利率78.86％/-0.20pct;③丽江项目:营收1.25亿元/-7.72％,恢复至19年的86.42％,毛利率76.91％/-3.49pcts;④广东项目:营收1.26亿元,毛利率68.00％。此外,桂林、西安等项目表现优异。

   投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价9.74元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为40.5％、16.2％、11.8％,净利润的增速分别为1260.8％、19.2％、14.0％;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为9.74元,相当于2024年20x的动态市盈率。

   风险提示:线下消费复苏不及预期,项目扩张不及预期等。