伊力特(600197):营销改革再迈步,淡季市场稳扎稳打

事件:公司发布2024年中报,1H24实现营收13.3亿元,同比增长8.94％;实现归母净利润1.98亿元,同比增长12.1％。24年Q2分别实现营收、归母净利4.98、0.39亿元,同比变化3.64％、38.9％。

   淡季调整改革持续,疆外市场加速扩张。1H24公司白酒业务实现营收13.1亿元,同比增长10.2％;24年Q2白酒营收同比上升7.8％。分产品看,24年Q2高档酒/中档酒/低档酒分别实现营收3.0/1.5/0.4亿元,同比变化1.0％/24.3％/8.5％。1)新品持续调整打磨,公司控货挺价并消化老商库存。2)中低档酒表现相对占优主要系大众价格带相对活跃带动。分区域看,24年Q2公司疆内收入同比下滑1.1％,疆外收入同比增长31.1％。24年Q2公司品牌运营中心下属经销商共139家,环比增长35家。

   毛利率逐步提升,所得税率下降增益利润率。24年Q2公司实现毛利率48.2％,低位同比提升6.1pct,主要系成本端逐步回落。24年Q2销售费率为17.9％,同比显著提升5.0pct,1H24销售费用同比+29.9％,费率同比+1.8pct,其中24年Q2销售费率同比+5pct至17.9％,主要系广告费用投放增加所致。所得税率同比-29.8pct至13.6％,主要系2023年同期高基数回落。24年Q2管理费率(含研发费用)同比-0.3pct至3.55％。

   投资建议:公司改革持续推进,1H24在产品布局、渠道模式等多个方向进行布局调整。我们预计伴随2H24及后续公司新品推广与全国化招商持续落地,公司中远期发展值得期待。预计公司2024-2026年实现营业收入26.2/30.8/35.2亿元,归母净利润4.0/4.7/5.5亿元,对应PE为17.7/14.9/12.9倍,维持"增持"评级。

   风险提示:经济向好节奏不确定性;疆外品牌进入加剧竞争;成本管控不及预期;食品安全风险。