恒帅股份(300969):2024Q2业绩整体符合预期,微电机龙头成长可期-2024年半年度报告点评

投资要点

   事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入4.63亿元,同比增长16.25％;实现归母净利润1.16亿元,同比增长26.52％。其中,2024Q2单季度公司实现营业收入2.21亿元,同比增长3.03％,环比下降8.41％;单季度实现归母净利润0.51亿元,同比增长0.60％,环比下降21.52％。公司2024Q2业绩基本符合我们的预期。

   2024Q2业绩基本符合预期,毛利率环比小幅下滑。收入端,公司2024Q2单季度实现营业收入2.21亿元,同比增长3.03％,环比下降8.41％。公司2024Q2收入出现环比下滑预计主要系清洗系统业务的影响。毛利率方面,公司2024Q2综合毛利率为36.20％,同比微降0.04个百分点,环比下降0.59个百分点。费用率方面,公司2024Q2单季度期间费用率为10.34％,环比提升2.44个百分点,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.22％/6.30％/3.61％/-1.79％,环比分别+0.86/+1.17/+0.78/-0.36个百分点。净利润方面,公司2024Q2单季度实现归母净利润0.51亿元,同比增长0.60％,环比下降21.52％;对应归母净利率为22.98％,环比下降3.84个百分点。

   公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局五个方面拥有核心竞争力。技术研发:公司在产品自主同步研发;产品试验;模具开发设计;智能化全自动产线自主研发、设计及集成等方面具有领先的技术优势。成本控制:公司通过对产品实施平台化战略,叠加产业链纵向一体化布局,并实现了智能化全自动生产,有效地提升了成本优势。客户覆盖:公司深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂客户以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等国际知名Tier1客户。产品拓展:微电机技术作为平台型技术,有较强的延展性。公司以微电机技术为核心,不断丰富应用场景和产品谱系,挖掘新增量。产能布局:公司持续推进泰国工厂和美国工厂的建设,有利于公司提高对全球客户的配套效率,扩大公司海外业务市场份额。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司2024Q2盈利能力略微下降,我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为2.50亿元、3.06亿元、3.78亿元(前值为2.69亿元、3.37亿元、4.26亿元),对应2024-2026年EPS分别为3.13元、3.83元、4.72元(前值为3.36元、4.21元、5.33元),市盈率分别为18.99倍、15.52倍、12.58倍。考虑到公司作为汽车微电机行业龙头,成长空间广阔,因此维持"买入"评级。

   风险提示:乘用车行业销量不及预期;原材料价格波动超预期;新产品应用拓展不及预期。