中钢国际(000928):海外占比持续提升,毛利率同比改善

事件:2024H1营收90.73亿元同降15.15％;归母净利润4.2亿元同增22.43％;扣非归母净利润3.73亿元同增27.53％。Q2营收41.72亿元同降25.29％;归母净利润2.05亿元同增52.04％;扣非后归母净利润1.62亿元同增21.47％。

   营收下滑毛利率改善,海外拓展稳步推进。2024H1公司工程总承包/商品销售/服务/其他业务分别实现营收84.31/4.95/1.31/0.17亿元,同比变动-15.8％/-8.5％/-0.5％/11.0％,其中工程总承包业务毛利率10.65％同增3.21pct;分地区看,2024H1国内/海外营收分别为43.9/46.9亿元分别同比-41.7％/47.7％,国内/海外业务毛利率分别为10.32％/12.53％分别同增1.46pct/4.2pct。公司致力参与"一带一路"建设,海外业务有序推进:2024H1公司新签合同额96.99亿元,其中国内/海外项目合同金额分别为15.9/81.1亿元,分别-59.18％/47.97％。

   盈利能力有所提升,经营现金净流出增加。公司2024H1销售毛利率为11.46％同增2.75pct;期间费用率4.76％同增0.71pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.30％/5.11％/-0.65％,同比变动0.12pct/1.47pct/-0.88pct,财务费用降低主要系本期净汇兑损益0.49亿元(上年同期0.13亿元);资产及信用减值损失率0.54％同降0.18pct;投资收益0.18亿元同降76％;归属净利率4.63％同增1.42pct;公司2024H1经营性活动现金流净流出15.56亿元,较上年同期多流出7.31亿元主要系本期收入规模下降导致收款减少;收现比83.62％同增4.06pct;付现比111.68％同增16.35pct;截至2024H1公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为49/23.5/130/40亿元,较年初同比变动-9.76％/-20.66％/-13.35％/-19.13％投资建议:公司国企深化改革成效显著,2023年分红率达50％位于行业前列;与宝武重组后有望协同发展。我们预计公司2024-2026年实现营业收入238.4/252.6/277.4亿元,归母净利润8.5/9.5/10.4亿元,当前收盘价对应PE分别为9.1/8.2/7.5倍,维持"增持"评级。

   风险提示:订单不及预期,"一带一路"发展不及预期,宏观经济下行风险。