TCL科技(000100):显示业务盈利大幅提升,光伏业务静待修复-2024年半年报点评

事件:TCL科技8月26日晚发布2024年半年报,2024年上半年TCL科技实现营业收入802.24亿元,归母净利润9.95亿元,同比增长192.28％。对应2Q24,公司实现营业收入403.57亿元(YoY-11.74％,QOQ+1.03％),归母净利润7.55亿元(YOY-15.09％,QoQ+214.72％)。

   半导体显示业务盈利大幅提升,拟收购LG广州产线增强行业竞争力。2024年上半年,公司半导体显示业务实现营业收入498.77亿元,同比增长40.39％,净利润26.96亿元,同比改善61.45亿元,其中2Q24实现盈利21.57亿元,环比增长300.19％,主要由于公司发挥规模和效率效益优势,持续优化业务和产品结构,同时主要产品价格上涨带来业绩大幅改善。1)大尺寸领域:公司持续发挥G8.5和G11制造效率和制程优势,24H1公司电视面板业务平均尺寸较去年同期增长1.2寸,持续保持在大尺寸领域份额优势。2)中尺寸领域:公司加快与IT及车载等新业务客户的深度合作,t9产线按计划进行产品开发和品牌客户导入,IGZO氧化物产品实现量产出货,6代LTPS产线加快产品结构升级,产品组合更加丰富。3)小尺寸领域:24H1公司LTPS手机面板出货量全球第二,柔性OLED手机面板出货量达到3900万片,同比增长180％,市占率提升至全球第三,折叠屏出货量全球第四。此外,公司参与LG中国70％股权和LG广州100％股权竞买报价,并被确定为本次股权竞买的优先竞买方,如达成最终交易协议,TCL华星将进一步丰富半导体显示产线技术,行业集中度亦将进一步提高。

   TCL中环业绩承压,静待行业回暖。2024年上半年,TCL中环实现营业收入162.13亿元,同比下降53.54％,净利润-31.76亿元。2024年上半年,全球光伏终端装机保持稳步上升趋势,但光伏产业链各制造环节产能快速释放,供需进一步失衡,短期竞争博弈加剧,至24Q2,主产业链各环节价格与成本倒挂,净利润亏损,6月底进入现金成本亏损阶段,行业进入周期底部。TCL中环坚持技术创新,巩固G12及N型光伏材料技术领先优势,持续推进降本增效,增强相对竞争力。公司以技术创新和精益制造打造相对竞争优势,持续推进硅料使用率、开炉成本、单位公斤出片数等经营改善,推动行业N型、大尺寸转型趋势。24H1公司光伏单晶产能提升至190GW,光伏材料产品出货约62GW,同比增长18.3％,硅片综合市占率23.5％,居于行业第一;N型外销市占率42％,较2023年提升6个百分点。

   投资建议:预计公司24/25/26年归母净利润分别为30.73/67.36/103.2亿元,对应现价PE分别为24/11/7倍,PB分别为1.4/1.2/1.1倍,考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和光伏业务的领先性,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求波动;行业竞争加剧;新产线建设进度不及预期;资产减值风险;子公司重组方案落地不及预期的风险。