信德新材(301349):Q2业绩改善,以价换量业绩承压-2024年半年报点评

事件:信德新材发布2024年半年报:公司24H1营业收入3.61亿元,同比增长3.30％;归母净利润-0.08亿元,扣非归母净利润-0.3亿元,同比转亏。

   点评:业绩承压,Q2业绩改善明显:公司24Q2营业收入2.27亿元,同比增长18.05％,环比增长69.08％;归母净利润0.04亿元,同环比扭亏为盈;扣非归母净利润-0.1亿元,同环比减亏。公司24Q2毛利率为7.44％,环比增长0.67pcts,同比增长0.18pcts,净利率为2.53％,环比增长10.84pcts,同比增长5.91pcts。负极包覆材料以价换量,盈利持续承压:公司24H1负极包覆材料收入为1.62亿元,同比增长1.79％,毛利率为2.75％,较上年增长0.53pcts。我们预计24H1出货量约2.9万吨,同比翻番以上增长,以价换量,单位净利盈亏平衡,环比Q1提升,主要由于成都昱泰低成本产能上量与产能利用率提升。

   副产品产能提升,市场需求稳定:公司24H1副产品裂解萘馏分收入为1.40亿元,同比增长61.65％,毛利率为11.84％,同比下降2.18pcts;副产品橡胶增塑剂收入为0.40亿元,同比下降61.12％,毛利率为13.42％,同比下降5.21pcts。随着公司产能增加,副产品议价能力较以往有一定提升。

   成都昱泰技改扩产完成,区位布局和规模优势领先:截至24年6月底,公司负极包覆材料总产能7万吨/年,其中大连老产能2.5万吨/年,募投项目大连一体化产能1.5万吨/年,2023年收购并完成技改扩产的成都昱泰产能3万吨/年。

   快充包覆用量提升,新技术核心受益标的:负极包覆材料主要用于提升负极材料首充可逆容量、循环稳定性以及倍率性能,可使锂电池克容量更大、寿命更长,充电速度更快。公司作为负极包覆材料细分赛道龙头,是4C快充核心受益标的,公司开发高性能液态包覆材料,提升在快充负极包覆材料领域的竞争力。

   盈利预测、估值与评级:考虑价格战持续,我们下调公司24-26年归母净利润预测至0.51/1.12/1.28亿元(下调51％/31％/34％),当前股价对应24-26年PE为45/21/18X。公司产能行业领先,一体化布局提升成本优势,公司作为负极包覆材料龙头,是4C快充新技术核心受益标的,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动、竞争加剧导致盈利下滑。