华菱钢铁(000932):品种钢销量占比提升,汽车板业务逆势增长

2024H1公司归母净利润同比下降48％。2024H1实现营收757亿元(同比-4.5％),归母净利润13.3亿元(-48.2％),扣非归母净利润11.6亿元(-53.3％),经营性净现金流55亿元(去年同期-1.5亿元)。经营性净现金流大幅增加主要是公司加强两金管理,存货、应收账款同比下降;另由于外部融资环境变化,票据贴现成本低于贷款成本,公司票据贴现和票据支付均同比增加所致。

   品种钢销量占比继续提升。2024H1实现高端重点品种钢销量821万吨,在总销量中占比提升至64.6％;加快拓展海外市场,完成钢材出口销量85.7万吨,全部为高附加值品种,其中二季度完成钢材出口销量53.3万吨,单季同比增长37.6％,环比增长64.5％。

   主要子公司业绩表现分化:受钢铁行业低迷影响,华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管净利润都有明显下滑,对比历史水平,处于低位。而华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司(简称"VAMA")专注于高端汽车用钢市场,凭借高端产品定位和技术创新优势引领汽车轻量化发展趋势,在报告期实现了业绩逆势增长。在高强汽车板领域,汽车板合资公司与全球优秀钢铁企业安赛乐米塔尔新技术同步共享、新产品同步上市,以强度高达1500MPa的Usibor?1500高强超轻汽车钢板为主打产品,是国际知名新能源汽车、国内主流主机厂的主要供应商。

   风险提示:需求端出现超预期下滑;原材料价格波动超预期;项目建设进度不及预期。

   投资建议:维持"优于大市"评级预计2024-2026年收入1537/1556/1583亿元,同比增速-6.5/1.2/1.7％,归母净利润32.69/41.08/53.09亿元,同比增速-35.6/25.6/29.2％;摊薄EPS分别为0.47/0.59/0.77元,当前股价对应PE分别为8.3/6.6/5.1x。当前钢铁行业运行面临困难,公司一方面推进产品结构高端化,一方面极致降本增效,维持"优于大市"评级。