诺唯赞(688105):2Q净利润扭亏为盈,静待拐点到来-中报点评

2Q24公司收入增速进一步恢复,归母及扣非净利润扭亏为盈公司1H24营业收入/归母净利润/扣非归母净利润6.49/0.16/-0.15亿元,收入同比+13.70％,符合业绩预告,归母净利润扭亏为盈、扣非净利润同比大幅减亏;2Q24营业收入/归母净利润/扣非归母净利润3.48/0.11/0.01亿元,收入同比+29.33％,归母及扣非净利润转负为正,2Q24收入增速进一步恢复,利润表现明显改善。我们预计24-26年EPS0.26/0.74/0.91元。考虑到公司业务布局全面,AD等新业务产品已逐步放量,且控费措施逐见成效,我们给予25年30x的PE估值(可比公司25年Wind一致预期均值23x),对应目标价22.29元,维持"买入"评级。

   2Q24三项费用率同比明显降低,毛利率同比下降公司1H24销售/管理/研发/财务费用率33.52％/16.71％/21.95％/0.14％,同比-6.24/-3.61/-8.16/+1.79pct,2Q24销售/管理/研发/财务费用率32.97％/15.72％/20.63％/0.18％,同比-13.12/-2.79/-11.73/+3.98pct。公司持续加强费用管控,1H24成果逐步体现,销售、管理及研发费用率同比大幅下降。公司1H24/2Q24毛利率70.74％/70.47％,同比-1.54/-5.89pct,我们认为毛利率下降或因收入结构变化。

   生命科学业务持续恢复,AD产品放量有望驱动体外诊断收入快速增长我们认为公司常规业务1H24增速恢复:1)生命科学:我们估计1H24科研试剂市场需求持续复苏,常规收入恢复快速增长;2)体外诊断:我们估计1H24随着AD检测产品开始放量,体外诊断业务收入同比高速增长;3)生物医药:考虑到上年同期新冠相关疫苗收入高基数下,1H24疫苗CRO相关业务体量缩减,我们估计1H24收入同比下滑;4)微流控:已实现全部原料国产化,可通过自动化流水线量产,产能可达100万人份/线/年。

   国际业务加速拓展,收入规模增长迅速公司持续深化海外市场本地化运营,且持续加强与各地科研机构与学术界的合作与交流,为进一步拓展国际市场奠定坚实基础。1H24公司海外收入0.41亿元(同比+144％),在北美、欧洲、东南亚等地区收入同比呈倍数级增长。

   1H24国内收入6.08亿元,同比+9.8％,国内收入平稳增长。

   高速成长的中国生命科学服务龙头,维持"买入"评级我们预计24-26年公司归母净利润1.04/2.97/3.65亿元,同比转盈/+185％/+23％,当前股价对应24-26年PE估值为74x/26x/21x,目标价22.29元(前值35.72元),维持"买入"评级。

   风险提示:新业务增长不达预期;海外发展低预期。