曼恩斯特(301325):24Q2归母净利润环比下滑,多业务拓展打开成长空间-中报点评

1H24归母净利润同比下降1H24公司实现营收3.50亿元,同增1.10％,归母净利润0.72亿元,同降54.67％,扣非净利润0.52亿元,同降64.56％,主要系泛半导体板块资源投入持续加大,但受设备交付及收入确认周期影响,收入贡献较小。考虑锂电行业产能建设速度放缓,我们下修公司涂布模头业务收入假设,叠加并表公司增加导致期间费用率上升,我们上修公司期间费用率假设,预计公司24-26年归母净利3.00/3.19/3.53亿元(前值为4.13/5.04/5.85亿元),参考可比公司24年Wind一致预期下平均PE17倍,考虑公司钙钛矿业务未来成长性较强,给予公司24年目标PE19倍,对应目标价39.71元,维持"买入"评级。

   24Q2归母净利润环比下滑公司24Q2归母净利润0.15亿元,同/环降84.00％/74.45％,扣非归母净利润0.09亿元,同/环降88.95％/78.90％,24Q2公司实现毛/净利率分别为56.97％/4.42％,环比+1.64％/-23.12％,公司盈利能力显著下滑,主要系并表公司增加,导致销售投入增加、人员管理费用提升以及研发投入加大。

   客户资源优质,海外产能建设稳步推进公司涂布应用类业务1H24实现营收3.15亿元,同降8.30％,毛利率59.10％,同降12.23pct,盈利能力下降主要系智能装备比重增加,叠加泛半导体板块资源投入加大。公司在国内市场已逐步实现了对国际品牌的进口替代,市场份额稳步提升,客户包括比亚迪、宁德时代、LG新能源等头部动力电池企业。公司积极推进出海进程,德国子公司已具备较完整的模头维修及垫片生产能力,日本子公司于24年2月完成商业登记,1H24实现境外收入725.24万元。公司研发实力行业领先,推出400型干法制膜复合一体机,适用于固态电解质膜片的制备。

   多业务拓展打开成长空间,储能子公司获得大额订单公司在钙钛矿、氢能、储能、面板显示等领域已形成完整的产品布局。钙钛矿领域产品涵盖GW级、中试线及实验线等,累计订单超过1亿元,2024年8月26日出货国内首台GW级狭缝涂布平板系统。氢能领域聚焦于质子交换膜、膜电极和气体扩散层的涂布工艺,已有部分较为成熟的装备产品。

   公司于23年10月收购湖南安诚51％股权布局储能业务,4月19日湖南安诚与汇南能源签订储能设备采购合同,合同总金额6.76亿元。

   风险提示:行业竞争加剧导致盈利能力下降,下游需求波动风险,客户集中度较高风险,应收账款风险。