光线传媒(300251):关注《哪吒2》定档,AI赋能动画制作-中报点评

24H1归母净利4.73亿元,同增约133％,维持"买入"评级公司发布半年报:24年H1营收13.34亿元(yoy+120.43％),归母净利4.73亿元(yoy+133.14％),扣非净利4.61亿元(yoy+143.90％)。其中Q2营收2.64亿元(yoy+36.99％,qoq-75.37％),归母净利4820.21万元(yoy-40.33％,qoq-88.65％)。考虑到24年影市总体偏弱,以及重点电影《哪吒之魔童闹海》仍未定档,我们调整24-26年归母净利至8.34/11.3/12.12亿元(前值11.73/12.48/13.42亿元),可比公司Wind一致预期24年PE均值23X,考虑公司动画电影领先,且正探索AI赋能动画制作,给予24年PE30X,目标价8.4(前值13.6)元,维持"买入"评级。

   H1业绩高增,主因《第二十条》票房表现亮眼24H1电影业务营收9.74亿元,同增84.34％,主因春节档《第二十条》票房出色。据猫眼专业版,该片总票房24.54亿元,位列24年电影票房第四名。公司后续将现实主义题材影片做为重点投入方向,展现罪刑法定、疑罪从无原则的《第三条》、聚焦未成年人犯罪的《第十七条》等均在开发创作中;另外,上半年公司还出品并投放了《草木人间》《扫黑·决不放弃》等片;24H1电视剧业务营收2.34亿元,同增100％,主因改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》于2月上线播出。

   电影业务带动综合毛利率提升,期间费用率下降24H1综合毛利率44.41％,同增9.23pct,其中电影业务毛利率47.36％,同增12.72pct,主因《第二十条》票房较高;电视剧业务毛利率37.72％。

   销售/管理/研发/财务费用率0.13％/3.56％/0.95％/-1.32％,同比-0.1/-1.89/-0.64/+1.97pct,销售/管理/研发费用率下降主因营收高增长。

   后续储备项目较多,《哪吒2》制作中;积极探索AI赋能动画制作电影方面,公司储备有《小倩》《胜券在握》《"小"人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》等众多项目。光线动画正在全力推进第一部完全由公司内部生产、制作的奇幻题材动画电影《去你的岛》,《哪吒之魔童闹海》《三国的星空》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》等动画电影均在推进中。

   电视剧方面,古装轻喜剧《拂玉鞍》已于24年7月于腾讯视频、芒果TV上线播出;《山河枕》已杀青并进入后期制作阶段;《春日宴》《我的约会清单》等剧集项目的开发也在继续推进中。另外,公司已将动画制作各环节与AI技术相结合,比如形象设计、场景设计、分镜头剧本等方面,积极探索AI赋能动画制作。

   风险提示:电影上映时间不及预期、电影票房不及预期等。