飞凯材料(300398):H1盈利承压,新项目未来可期-中报点评

24H1归母净利1.2亿元,维持"增持"评级飞凯材料于8月29日发布24年半年报,24H1实现营收14.1亿元(yoy+8％),归母净利1.2亿元(yoy-31％),扣非净利1.3亿元(yoy-1％)。

   其中Q2实现营收7.4亿元(yoy+5％,qoq+11％),归母净利0.6亿元(yoy-41％,qoq+1％)。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为3.03/3.73/4.25亿元,对应EPS分别为0.57/0.70/0.80元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为17倍,考虑公司半导体材料领域布局,给予公司24年20倍PE,目标价11.40元,维持"增持"评级。

   屏幕显示及半导体材料下游有所复苏,综合毛利率yoy+1.8pct至36.2％屏幕显示材料板块,下游需求有所恢复,24H1实现营收同比+12％至6.7亿元,毛利率同比+2.8pct至39.7％;紫外固化材料板块,受到下游需求不振等影响,24H1实现营收同比-14％至2.9亿元,毛利率同比+5.0pct至38.1％;半导体材料板块,下游需求逐步回暖,公司不断加强产品的推广、销售以及综合服务力度,24H1实现营收同比+26％至3.3亿元,毛利率同比+0.7pct至36.7％。24H1公司综合毛利率yoy+1.8pct至36.2％,净利率-4.5pct至9.6％,主要系公允价值变动净收益相比上年同期减少0.85亿元至-0.54亿元以及信用减值损失相比上年同期增加0.21亿元至-0.21亿元等。

   公司新项目有序推进,业绩有望持续成长据24年中报,新一代光引发剂TMO产品已在公司安庆生产基地实现工业化量产,并在多个与人体有密切接触应用场景下的配方产品里实现导入。"年产50吨高性能混合液晶及200吨高纯电子显示单体材料项目"和"丙烯酸酯类及光刻胶产品升级改造建设项目"等项目亦在有序推进。据公司公告,公司拟追加约4057万元投资建设"新建年产30000吨半导体专用材料及13500吨配套材料项目",用于提升溶剂回收和G5级别原料精馏提纯工艺能力。随着公司的产品结构日益完善,未来业绩有望持续成长。

   风险提示:原料价格大幅波动;新项目达产不及预期;下游需求不及预期。