航材股份(688563):上半年净利润微增,看好全年成长加速-中报点评

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1

  证券研究报告

  航材股份 (688563 CH)

  上半年净利润微增,看好全年成长加速

  华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入

  目标价(人民币): 61.91

  2024 年 8 月 29 日│中国内地 航空航天

  下调盈利预测，维持“买入”评级

  航材股份发布半年报，2024H1 实现营收 15.10 亿元（yoy+14.52%）

  ，归母

  净利 3.11 亿元

  （yoy+5.16%）

  。

  其中 24Q2 实现营收 8.31 亿元

  （yoy+12.94%，

  qoq+22.45%）

  ，归母净利 1.63 亿元（yoy-6.82%，qoq+10.02%）

  。考虑到

  下游军品需求或短期放缓，我们下调航空成品件营收预测值，预计公司

  2024-2026 年 EPS 分别为 1.51/1.89/2.35 元（前值为 1.61/2.03/2.54 元）

  。

  可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 37 倍，

  考虑到公司技术优势明显，

  以及背靠航材院的优质资源，

  给予公司 24 年 41 倍 PE，

  目标价 61.91 元

  （前

  值 62.79 元）

  ，维持“买入”评级。

  基础材料与航空成品贡献收入大头，毛利率短期波动

  分产品来看：1）基础材料：24H1 实现营收 5.71 亿元，毛利率为 23.64%，

  23 年全年毛利率为 31.53%；2）航空成品件：24H1 实现营收 7.29 亿元，

  毛利率为 37.97%，23 年全年毛利率为 32.47%；3）非航空成品件：24H1

  实现营收 1.63 亿元，毛利率为 11.89%，23 年全年毛利率为 15.24%；4）

  加工服务：24H1 实现营收 0.36 亿元，毛利率为 12.56%，23 年全年毛利率

  为 13.41%（公司披露口径有所变化，各业务暂无同比 23H1 数据）

  。24H1

  公司综合毛利率为 29.44%，

  同比-5.92pcts，

  我们认为主要系产品结构变化。

  需求与产能共振，军民两极加速开拓

  截至 24Q2 期末，公司应付账款为 7.05 亿元，较年初增长 68.32%，主要系

  采购材料及外协款增加；24Q2 期末公司在建工程为 1.22 亿元，较年初增长

  13.00%，主要系公司募投项目启动，工程项目开工建设。我们认为公司材料

  采购款增加彰显需求景气，募投项目启动为产能提供保障。根据公告，在军

  工主业方面，公司积极拓展新的业务增长点，在多个领域实现新产品布局；

  在外贸业务方面，公司进一步拓展国际航空装备市场，争取更大市场份额。

  多项业务市占率高，产业链地位稳固

  公司多项业务对应市占率和行业地位较高。1）钛合金铸件业务，公司可研

  制生产国内绝大部分航空发动机用的钛合金铸件，

  是国内少数批产国际民用

  航空钛合金铸件的供应商；2）橡胶与密封材料，军机/民机的必选材料，业

  务实现多个国内“首次”

  ，引领国内技术突破；3）透明件，军机关键部件，

  是我国歼击机和直升机透明件的主要供应商；4）高温合金母合金：供给端

  国产替代+需求端强耗材属性，公司“国家队”优势显着，产品覆盖国内全

  部批产的航空发动机用高温合金母合金产品。