探路者(300005):半年度业绩增长较好,芯片业务利润端实现扭亏-2024年中报点评

事件:

   公司公告2024年中报,上半年实现营收7.08亿元,同比增长27.52％,归母净利润8,550.21万元,同比增长295.64％,基本每股收益0.10元。

   点评:

   第二季度,公司利润创近年同期新高,经营性现金流实现转正

   第二季度,公司实现营收3.26亿元,同比增长4.13％,归母净利润为1,432.44万元,同比增长347.96％,创2020年以来第二季度归母净利润新高。上半年,公司综合毛利率为51.22％,同比下降2.14个百分点,净利率为10.45％,同比提升9.14个百分点,第二季度综合毛利率为55.55％,同环比分别下降1.29个百分点和提升8.01个百分点,净利率为2.13％,同环比分别提升3.99个百分点和下降15.40个百分点。第二季度,公司经营活动产生的现金流量净额为1,757.36万元,较今年一季度实现转正。

   品牌营销与渠道建设携手共进,上半年户外业务营业利润实现高增

   公司围绕"专业化""年轻化""高端化"战略,上半年通过"上天入地大事件"、"极地系列"、"HIMEX系列"等项目,加大品牌营销力度。线上渠道在维持天猫、京东等电商主渠道运营质量的同时,布局抖音、社群私域营销平台等新渠道,持续影响消费者心智,推动品牌知名度继续提升。线下渠道在上半年继续拓进,直营+加盟门店总数达947家,半年度净增门店超50家。公司加速核心及一级城市渠道占有量,持续优化线下单店盈利模式,提高开店成功率。上半年,公司户外业务营收达6.02亿元,同比增长11.41％,其中,探路者品牌营收5.48亿元,同比增长12.70％,TOREADKIDS品牌营收3,682.04万元,同比增长20.69％,户外业务整体实现营业利润6,776.61万元,同比增长49.13％。

   芯片业务收入增长显著,营业利润同比实现扭亏

   芯片业务上,公司一方面补充MiniLEDIC国内研发人员,加强整体解决方案提供能力,另一方面,重点发力消费电子、公共显示及专业显示等领域,持续开拓优质客户,加强与战略客户深度合作。触控IC方面,公司加强与战略客户深度合作,研发支持主动笔功能的自容式触控芯片技术,样品已产出,配合客户进行相关功能测试中。新开发的支持16:10分辨率的触控芯片实现首批次量产,下一代产品OLED车载触控IC稳步推进中。上半年,公司芯片业务实现收入1.07亿元,同比增长590.93％,营业利润为2,102.28万元,同比实现扭亏,去年同期为亏损3,513.95万元。

   盈利预测与评级

   公司户外用品业务平稳发展,芯片业务已开始贡献收入与利润,且业务布局不断丰富。在中性情景下我们维持公司2024-2026年EPS为0.18元/0.22元/0.27元,对应2024年PE为29.01倍,高于可比公司均值,但仍处于公司历史估值的较低水平,维持"增持"评级。

   风险提示

   行业竞争持续加剧的风险

   我国户外行业品牌具有品牌集中度低、竞争激烈的特点。在国外知名品牌建立了良好的用户口碑和广泛的市场基础环境下,本土品牌面临着较大的竞争压力;同时国内品牌依托国内健全的产业链供应能力,在产品品牌、产品设计、功能技术等方面快速提升,敏锐把握国内消费结构变化和消费需求,抢占市场份额,来自国内外品牌的竞争压力仍将持续甚至加大。

   流行趋势把控风险

   随着社会经济、信息技术的发展演变,公司目标消费群体的年龄段及其情感体验的注重点、个性表达方式也在不断变化。如果主要目标消费群体的产品消费偏好因上述原因发生较大变化,而公司的产品设计、营销方式等如未能及时有效调整,将导致与目标消费群体的消费偏好产生偏差,则可能对公司经营业绩产生不利影响。

   存货跌价风险

   户外用品存货的优化管理是公司近年来一直关注的重点事项,虽然公司已采取措施持续优化进销存结构,但仍需预留部分库存应对正常经营。若在以后经营年度中因市场环境发生变化、竞争加剧导致存货积压和减值,将对公司经营造成不利影响。

   技术升级迭代及创新风险

   芯片业务属于高科技行业,系技术密集型行业,升级换代速度快,技术研发实力是行业内公司保持持续竞争力的关键要素之一。为了保持技术领先优势和持续竞争力,公司必须准确地预测相关芯片的技术发展方向及市场发展趋势,并根据预测进行包括对现有技术进行升级换代在内的研发投入。若公司未来不能准确把握相关芯片技术和市场发展趋势,技术升级迭代进度和成果未达预期,或者新技术无法实现产业化,将影响公司产品的竞争力并错失市场发展机会,对公司的持续竞争能力和未来业务发展产生不利影响。

   商誉减值的风险

   由于公司的对外投资并购,在合并资产负债表中形成一定金额的商誉,如未来子公司业绩不及预期,可能出现计提商誉减值的风险,将对公司未来的经营业绩造成不利影响。