铂力特(688333):业绩保持高增,尽显龙头本色-2024年中报点评

业绩概要:2024H1公司实现营业收入5.9亿元(+34.7％),实现归母净利润0.9亿元

  (+398％),对应EPS为0.32元,扣非归母净利润0.54亿元(+7748％)。2024Q2公

  司实现营业收入3.9亿元(同比+26.0％,环比+87.3％),实现归母净利润0.87亿元(同

  比+88％,环比+6364％),扣非归母净利润0.68亿元(同比+109％,环比+593％);

  行业需求波动:2024年上半年,受到下游航空航天行业订单阶段性波动影响,打印服

  务客户多采取谨慎态度,增材制造设备需求因此出现了阶段性放缓,与此同时,二三线

  厂商在多轮融资后通过价格策略和较优惠的付款条件争取客户。

   行业内设备收入增速有

  所影响,铂力特24Q2营收同比增速弱于Q1,在需求没有出现爆发性增长的情况下,

  预计仍将增速放缓有所延续;

  公司业绩保持高增:在需求阶段性下降,竞争加剧的背景下,公司上半年业绩保持稳健

  增长,分产品来看,公司打印服务业务/打印设备/打印原材料业务分别实现收入

  3.2/2.3/0.5亿元(+37.096/+33.8％/+72.5％),我们推测主要系公司通过多元化经营,

  实现了设备及服务收入的高增。分行业来看,航空航天领域收入仍保持迅猛增长,

  2024H1实现收入4.0亿元(+73.7％),对价格敏感度较高的工业领域上半年实现收入

  1.7亿元(-1.6％),我们推测主要系市场需求放缓及23年同期基数较高等因素影响;

  盈利能力维持稳定:.上半年公司毛利率46.0％,与23年同期比略有下滑。分产品来看,

  打印服务/打印设备/打印原材料毛利率分别为48.896/44.4％6/34.2％,与23年全年相比,

  打印服务和打印原材料毛利率基本持平,下降较多的是打印设备板块,毛利率下降.

  6.2pcts,我们]推测主要系民用领域产品结构变化所致。分行业来看,航空航天领域毛利

  率48.7％,较2023年下降5.0pcts,我们]推测或因低毛利率业务占比提升;工业领域

  毛利率下降3.1pcts,我们推测主要系上半年低毛利设备占比较高所致。2024Q2毛利率

  环比Q1提升7.2pcts,我 们推测主要是由于二季度收入结构改善;Q2净利率环比Q1

  大幅提升21.9pcts,主要系营收快速增长,折算进期间费用的股权激励费用占营收比重

  大幅降低所致;

   财务数据:存货大幅增长36.3％,系公司因生产备货导致原材料、在产品、产成品及发

  出商品增加所致;在建工程增加104.5％、长期借款增加40.0％,主要系公司三期、四

  期项目建设投入增加所致;合同负债增加39.6％,主要系销售合同预售款项增加所致;

  内延外申拓展产能:

   公司通过挖潜增效和设备升级改造不断提升生产能力,2024年上

  半年累计激光数量约2000个,较2023年年末增长超过24％。此外,定增项目完成后,

  公司如期推进金属增材制造产业创新能力建设项目(下称三期)、金属增材制造大规模

  智能生产基地项目(下称四期)建设计划,目前三期B地块已于2022年7月开始施工,

  C、D地块于2024年3月开始建设,四期E地块于2023年5月开工,2024年4月举

  行.上梁仪式。截至报告期末,四期项目累计进度已达到9.3％,预计将于25年12月达

  到预定可使用状态;

  大生产时代,行业亟需潜修内功:随着民用市场对产品的大规模生产能力、一致性要求

  和成本管控能力提出更高的要求,我们判断,未来行业除了将在设备尺寸上进行军备竞

  赛以外,在软件能力和打印策略上的精细管理将成为下一阶段的重点目标。报告期内,

  公司潜修内功,在自研振镜、自研打印软件、打印策略以及大规模集群设备产线的软件

  调度方面做深做实,实现了软件产品全流程覆盖;

  海外需求旺盛,专利代理双管齐下:随着全球供应链重组和通胀预期高企,近年来3D

  打印的海外需求旺盛。铂力特积极布局海外,分别于韩国、日本、波兰及尼日利亚等相

  关合作伙伴签署代理商协议,将分别在市场应用、设备与材料销售以及技术咨询方面展

  开合作。同时,公司经过 多年发展,累计获得专利343个,其中发明专利98个,完善

  的专利体系保证了公司在海外的权益受到一-定的保护;

   投资建议:公司在行业景气度不振的情况下保持了较高的增长态势,随着下游重要客户

  的需求逐步回暖、海外渠道的进一步拓展、国内竞争格局的改善以及公司产能的进一步

  投放,公司业绩将加速增长。我们预计2024-2026年,公司实现营业收入17.3亿元、

  24.0亿元、33.7亿元,同比增长40.4％、38.9％、40.3％,实现归母净利润2.7亿元、

  4.5亿元、6.4亿元,同比增长91.5％、66.2％、42.4％,对应PE为46X、28X、20X,

  维持"买入"评级。

   风险提示:市场供需变动、行业竞争加剧、海外进出口政策带来的毛利率波动风险、项

  目建设不及预期、国产化零部件替代不及预期、下游推广不及预期等风险