亚钾国际(000893):钾肥量增价跌,24H1盈利承压

事件公司发布2024年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入16.98亿

  元,同比下滑16.03％;归母净利润2.70亿元,同比下滑62.32％。分季度来

  看,公司24Q2实现营业收入10.64亿元,同比下滑8.82％、环比增长68.09％;

  归母净利润1.89亿元,同比下滑50.40％、环比增长132.56％。

   钾肥价格回落、出口关税致24H1公司盈利下滑。2024年上半年,国内氯

  化钾市场供需较为宽松,产品价格震荡回落,并随需求季节性变化而小幅波动。

  报告期内,公司合格氯化钾产品产量、销量分别为84.51、86.10万吨,分别

  同比增长10.93％、12.33％;氯化钾销售均价为1926.64元/吨,同比下滑

  26.19％。另外,受老挝自2023年10月1日起对氯化钾出口征收7％关税影

  响,公司吨产品费用和税金支出增加,24H1公司合计计提出口关税1.02亿

  元。钾肥价格回落、出口关税增加,致公司24H1盈利能力显著下滑。24H1

  公司销售毛利率为49.06％,同比下滑13.17pcts。公司现已向老挝有关部门

  申请减免钾肥出口关税,老挝甘蒙省计投厅与相关部委协商后称基本支持公司

  的申请并已向政府汇报。未来若公司取得老挝政府关于减免出口关税的政令,

  将转回减免部分金额。

   2024年钾肥进口大合同价格落地,稳定国内钾肥市场。2024年7月9日,

  中国钾肥进口谈判小组与国际钾肥主要供应商达成-*致,我国2024年度钾肥

  进口合同价格为273美元/吨CFR(到岸价),我国仍然保持在全球钾肥"价

  格洼地"的优势地位。钾肥进口大合同价格的落地,对我国钾肥市场起到了稳

  定作用,有助于我国今年秋季及明年春季顺利开展钾肥保供稳价工作,同时也

  对国内钾肥价格起到了托底作用。当前钾肥需求偏淡,价格走势持稳。根据卓

  创资讯数据显示,截至8月29日,国产60％氯化钾均价为2465元/吨,较上

  周同期持平。9-10月随秋季备肥需求逐步到来,氯化钾价格有望迎来小幅反

  弹,公司钾肥主业盈利性也有望随之得到修复。

   非钾业务有序推进,2.5万吨/年溴素扩建项目顺利竣工。公司于2022年

  成立非钾事业部,旨在全面勘探公司老挝钾盐矿丰富的伴生资源、开发其他老

  挝矿产资源。目前公司已相继合作引入溴素、氯碱等化工项目进入老挝工业园

  区。澳元素是公司矿产中含量较为丰富的资源之一,公司老挝提钾卤水的溴素

  含量较国内海水含溴量高近60倍,较具开发价值。2023年5月,公司首个1

  万吨/年溴素项目成功投产、达产。2024年7月,公司2.5万吨/年溴素扩建项

  目顺利竣工。随公司溴素产业链布局不断完善,溴素盈利性有望逐步增强。未

  来溴素有望成为公司非钾业务中承载上下游化工产业布局的重要链条,为公司

  非钾事业发展奠定坚实基础,并推动公司加速开启第二成长曲线。

   投资建议预计2024-2026年公司营收分别为37.07、77.31、101.72亿元,

  同比分别变化-4.90％、108.56％、31.58％;归母净利润分别为8.54、17.30、

  22.95亿元,同比分别变化-30.83％、102.46％、32.69％;EPS分别为0.92、

  1.86、2.47元/股,PE分别为18.30、9.04、6.81倍。维持"推荐"评级。

   风险提示下游需求不及预期的风险,钾盐矿山开采成本上涨的风险,新建项

  目达产不及预期的风险等。