卓胜微(300782):24H1营收同比增长37％,L-PAMiD已在部分品牌客户验证通过

滤波器模组进入收获期,24H1营收同比+37％,归母净利润仍承压。

   24H1营收22.85亿元,同比增长37.20％,归母净利润3.54亿元,同比下降3.32％。营收同比增长主要受益于射频模组产品放量,归母净利润同比下降系24H1毛利率同比下降6.94pct至42.12％,且研发费用率同比提升6.33pct。

   24Q2单季度营收10.95亿元,环比下降7.95％,归母净利润1.57亿元,环比下降20.82％;毛利率41.41％,环比下降1.38pct,净利率14.26％,环比下降2.30pct。归母净利润环比下降主要由于营收及毛利率均环比下降。

   24H1射频模组营收占比提升至42.29％,滤波器模组成长速度位居第一。

   24H1射频模组营收9.66亿元,同比增长81.41％,营收占比42.29％,同比提升10.31pct;毛利率40.71％,同比下降7.29pct,滤波器模组在产品中成长速度位居第一。截至24H1,6英寸滤波器晶圆生产线自稳定规模量产以来实际发货已超过10万片。射频分立器件24H1营收12.66亿元,同比增长14.74％,营收占比55.41％;毛利率43.25％,同比下降6.36pct。

   L-PAMiD通过部分品牌厂验证,将率先成为国内PAMiD全国产化龙头之一。

   24H1公司对集成自产MAX-SAW的L-PAMiD产品性能、工艺和技术不断优化迭代,目前已达到行业主流水平,该产品系列已在部分品牌客户验证通过。

   据统计目前单部5G手机中PAMiD价值量可达11.45美元,平均价值量约6.71美元。公司有望率先成为国内PAMiD全国产化龙头之一,享受高价值量市场。

   12寸开关和LNA第一代工艺产线进入量产,正建设高端先进模组技术能力。

   24Q1公司12英寸IPD平台正式转入量产阶段,24H1L-PAMiF/LFEM等模组中采用自产IPD滤波器的比例已达较高水平。同时,24Q212英寸射频开关和低噪放第一代工艺生产线进入量产阶段,产能开始持续爬坡。其中自产射频开关已实现量产出货,于24H1在客户端逐步放量提升,覆盖多家品牌客户及绝大部分ODM客户。此外,公司正建设高端先进模组技术能力,通过3D堆叠封装形式实现更好的性能和面积优势,产品已经进入验证阶段。

   射频芯片龙头,拥抱千亿级高端射频前端市场,维持"增持"评级。

   公司作为国内半导体射频芯片龙头,有望抢占射频前端份额高地,开启千亿级高端射频前端市场,预计2024～2026年归母净利润分别为11.90/15.02/18.81亿元,对应24/25/26年PE为44.0/34.8/27.8倍,维持"增持"评级。

   风险提示:市场风险;毛利率下降风险;技术创新风险;存货减值风险等。