广深铁路(601333):业绩高增,盈利能力提升-2024年半年报点评

事件:2024年8月22日,广深铁路发布2024年半年报。

   财务方面2024H1公司实现营收129.25亿元,同比4.40％;归母净利润9.12亿元,同比+34.65％;扣非归母净利润9.01亿元,同比+36.08％;

   2024Q2实现营收63.24亿元,同比+1.44％;归母净利润3.65亿元,同比+34.15％;扣非归母净利润3.60亿元,同比+37.65％。

   业务方面2024H1公司管内站点旅客发送量3468.61万人,同比+31.34％,其中城际列车、直通车、长途车分别旅客发送量为1311.07万人、47.92万人、2109.62万人,同比分别25.85％、46.28％、34.68％。

   投资要点:跨境高景气延续,直通车收入同比翻倍2024H1受益于出行复苏及跨境高景气,公司客运、路网清算收入分别54.65亿元、60.33亿元,同比分别+2.72％、+9.74％,其中客运业务中城际、直通车、长途收入三分别+8.06％、99.69％、-18.37％,直通车高增系跨境客流高景气下开行对数的增加,长途车收入下降主要系公司担当开行的京广-广深港跨线动车对数同比减少。受景气度影响,货运2024H1收入7.90亿元,同比-15.12％,货物发送量同比-18.87％。

   成本管控稳健,费率水平持续优化2024H1营业成本同比仅+1.52％,表现稳健。主要成本项人工、设备租赁及服务费分别同比+6.53％、+0.51％,其余成本项则大幅优化,合计同比-3.74％,带动公司毛利率同比+2.53pct至10.65％,其中2024Q2毛利率同比+2.77pct至9.03％。费用方面,2024H1管理费率、财务费率分别-0.08pct、-0.09pct至0.58％、0.20％,其中Q2管理费率、财务费率分别-0.13pct、+0.01pct至0.58％、0.32％。毛费率优化下2024H1归母净利率同比+1.71pct至7.06％,Q2归母净利率同比+1.41pct至5.78％。

   流量成长兑现,期待核心资产价值重估短期公司承运担当运营跨境高铁列车,跨境出行高景气下流量成长迅速兑现。中期维度湾区内广湛高铁等新线还将陆续投产,网络交叉引流有望延续;长期看广州站、广州东站等站点也将改造升级为高铁站,公司有望借此机遇全面介入高铁运营,期待核心资产价值进一步重估。

   盈利预测和投资评级我们预计广深铁路2024-2026年营业收入分别为276.03亿元、289.63亿元与302.32亿元,同比分别+5％、+5％、+4％;归母净利润分别为14.13亿元、16.39亿元与17.64亿元,同比分别+34％、+16％、+8％;对应PE分别为16.54倍、14.26倍与13.25倍,公司短、中、长期均有看点,价值与成长兼备,维持"增持"评级。

   风险提示铁路客运需求修复不及预期;新开线路数量低于预期;铁路改革价格波动风险;平行高铁、公路分流风险;重要站点改造不及预期。