百洋医药(301015):品牌运营环比高增,核心品种提速-2024H1财报点评

事件描述

   公司发布2024年半年度报告,2024上半年实现营业收入35.95亿元,同比减少1.10％;实现归母净利润3.69亿元,同比增长21.89％;实现扣非归母净利润3.71亿元,同比增长27.19％。

   事件评论

   核心业务品牌运营环比高增。公司核心业务板块品牌运营保持稳健增长,主力品牌处于成长期且已形成品牌矩阵,增长动能持续增强;批发配送业务板块持续压缩,公司积极应对市场需求疲软及政策调控的双重调整,从传统的批发配送业务向区域品牌业务进行优化升级,经营质量稳步提升,短期对收入同比有所影响;零售业务板块保持稳定。具体而言,核心业务品牌运营业务实现营业收入22.84亿元,同比增长11.88％,毛利额占比达88.86％,是公司的主要利润来源。其中第二季度实现营业收入13.64亿元,同比增长21.30％,较第一季度环比增长48.41％。

   核心品种增长提速。作为利润主要来源的品牌运营业务增长良好得益于核心品种的增长提速。1)公司核心品牌迪巧系列上半年实现营业收入10.55亿元,同比增长20.32％,若还原两票制业务后计算,实现营业收入11.07亿元,同比增长21.13％。迪巧作为公司的核心品牌,公司持续将其聚焦"进口钙"品类,不断强化产品生命周期管理与数字化营销能力,实现迪巧OTC、保健品、跨境食品及小黄条系列产品的持续增长。在品规方面,公司推出小粉条液体钙,满足女性群体特别是孕妇群体的补钙需求;2)海露实现营业收入3.27亿元,同比增长24.22％;3)安斯泰来系列实现营业收入2.86亿元,同比增长64.19％;4)纽特舒玛实现营业收入0.58亿,同比增长37.11％。

   扩大内外部合作,发展创新孵化平台。一方面公司通过合作孵化,公司产品矩阵丰富度提升。公司助力瑞迪奥自主研制的放射性核素偶联药物(RDC)99mTc-3PRGD2是我国核医学领域首个自主研发的1类创新药,已在中国完成Ⅲ期临床试验,正处于上市申报阶段。另一方面,公司通过收购上海百洋制药股份有限公司、青岛百洋投资集团有限公司、青岛百洋伊仁投资管理有限公司和北京百洋康合科技有限公司的股权进而持有上海百洋制药股份有限公司共60.199％的股权,截至2024年7月12日,交易已完成交割,并购百洋制药有助于上市公司实现"商业化+开发生产"双轮驱动。

   我们预测公司2024-2026年归母净利润为8.52亿元、10.32亿元和12.39亿元,对应PE分别为14/12/10倍,给予"买入"评级。

   风险提示

   1、新引入品牌推广进度不及预期;

   2、品牌矩阵扩充不及预期。