启明星辰(002439):上半年营收平稳增长,新兴安全板块表现良好-公司半年报点评

事项:

   公司公告2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业收入15.74亿元,同比增长3.42％,实现归母净利润-1.82亿元,同比由盈转亏。

   平安观点:

   公司上半年收入实现平稳增长。1)收入端:上半年,公司实现营业收入15.74亿元,同比增长3.42％,其中公司与中国移动的协同收入继续保持高速增长。面对外部环境的挑战和网安市场需求的调整,公司部分重点项目收入递延到三季度,但上半年营业收入仍实现平稳增长,彰显了公司主营业务的强劲韧性。此外,公司上半年新增订单实现快速增长。2)利润端:上半年,公司实现归母净利润-1.82亿元,同比由盈转亏,主要是由于公司投资的上市公司在上半年的股价波动,导致投资收益和公允价值变动收益较去年同期下降约3.44亿元(税后)。3)费用端:公司始终坚持根据外部环境变化灵活调整经营策略的方针,上半年公司三费合计同比下降2.69％。同时,公司进一步加强回款管理,上半年公司回款同比增长13.69％,应收账款余额较期初继续下降,且资金保有量充足,为公司健康可持续发展蓄势聚力。根据公司公告,公司全年营业收入目标仍维持20％以上增长,扣除非经常性损益后的净利润目标为22％以上增长,彰显了公司对全年业务发展的信心。

   公司发布九天?泰合安全大模型,赋能产品及服务能力升级。公司承担了中国移动安全大模型战略研发任务,以包括但不限于中国移动九天大模型为基础,训练完成"九天?泰合安全大模型",并于2024年5月福建"数字中国"峰会期间正式发布,标志着应用人工智能技术,推动网络安全行业智能化上迈出了关键一步。公司以安全大模型为核心构建大小模型相互协同的智能体系,赋能公司产品及服务能力升级。在"AI+安全运营"方面,公司发布了"安星安全运营助手"应用,成为公司新一代智能安全运营的决策和控制核心。在"AI+威胁检测"方面,公司启动"安星威胁检测智能体"研发,显著提升了安全检测和响应产品的智能化水平。在"AI+威胁情报"方面,公司重点研发了"安星威胁情报智能体",大幅提高了数据处理的效率和准确性,增强了情报的可解释性和操作性。

   公司在新兴安全板块不断发力,涉云安全业务实现高速增长。上半年,公司新兴安全业务板块不断展现创新成果,其中涉云安全板块收入较上年同期增长超200％。公司不断夯实涉云安全技术底座和云原生安全应用能力。公司依托最新的安全技术与最佳实践经验,构架了覆盖基础设施、平台、数据到应用的云安全框架,全力保障云环境安全与合规。依托公司第四代技术架构——"盘古平台"的云底座技术及云原生安全应用开发范式,成功打造了云原生化、SaaS化版本,可有效满足私有云、公有云的安全合规和安全管理需求。产品方面,上半年,公司云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入同比增速超150％。

   投资建议:根据公司的2024年半年报,我们调整业绩预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为8.19亿元(前值为9.64亿元)、10.23亿元(前值为12.06亿元)、12.90亿元(前值为15.21亿元),EPS分别为0.67元、0.84元和1.06元,对应8月29日收盘价的PE分别约为19.5x、15.6x、12.4x。公司是我国网络安全行业领先企业,上半年收入实现平稳增长。公司发布九天?泰合安全大模型,有望赋能产品及服务能力升级。公司虽然当前利润承压,但随着公司与中国移动的业务协同持续深化,以及公司新兴安全板块的发力,我们预计公司业绩将改善。我们看好公司的未来发展,维持对公司的"强烈推荐"评级。

   风险提示:(1)公司与中国移动的协同不达预期。中国移动已正式成为公司实际控制人,若公司与中国移动合作推出的产品及业务的市场推广进度不达预期,则公司与中国移动的协同将存在不达预期的风险。(2)公司安全大模型应用落地不达预期。2024年上半年,公司发布九天?泰合安全大模型。如果后续公司安全大模型在具体落地场景探索方面推进不及预期,则公司安全大模型应用落地存在不达预期的风险。(3)公司新兴安全板块业务发展不达预期。公司在新兴安全板块积极探索、持续投入。2024年上半年,公司涉云安全板块收入同比增速已超200％,云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入同比增速超150％,若相关业务或产品后续的拓展或更新迭代低于预期,则公司新兴安全板块业务发展存在不达预期的风险。