洛阳钼业(603993):铜钴产量倍增,盈利质量优化-公司点评报告

事件

   公司发布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入1028.18亿元,同比增长18.56％;归母净利润54.17亿元,同比增长670.43％;扣非归母净利润56.25亿元,同比增长2457.25％。

   2024Q2公司实现营业收入566.97亿元,同比增长33.58％,环比增长22.93％;归母净利润33.46亿元,同比增长766.68％,环比增长61.49％;扣非归母净利润35.34亿元,同比增长2190.78％,环比增长68.98％。

   主要产品保持增长,铜钴产量倍增

   2024H1公司KFM矿山持续保持高产,稳居全球第一大钴矿山;TFM混合矿于一季度顺利达产,二季度顺利达标,五条生产线全面建成,成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山。2024H1公司铜/钴金属产量分别为31.38/5.40万吨,分别同比增长100.7％/178.2％。2024H1公司钨/铌/磷肥产量分别为0.40/0.51/58.33万吨,分别同比增长5.4％/8.2％/6.5％;钼金属产量0.73万吨,同比下降12.5％。

   贯彻执行"精益年"目标,盈利质量优化

   2024年伴随产量提升,成本下降以及技改增效,公司盈利能力和经营质量得到显著优化。2024H1公司矿山板块实现营业收入314.36亿元,同比增长153.5％;归母净利润47.43亿元,同比增长1171.6％;贸易板块实现营业收入713.82亿元,同比下降4.0％;归母净利润6.74亿元,同比增长104.2％。2024H1公司经营性现金净流量为107.79亿元,同比增长23.0％。2024H1公司资产负债率为59.16％,同比下降5.72pct,资产负债结构进一步优化。

   矿山板块降本显著,贸易板块提质增效

   2024年以来,公司各运营单元狠抓管理提升和技术优化,降本增效成果显著。2024H1公司销售毛利率为18.38％,同比提高14.08pct;其中,矿山板块毛利率为46.86％,同比提高20.03pct。2024H1公司铜产品毛利率为52.36％,同比提高23.29pct;主要得益于铜单位成本同比下降与销售价格同比上升。贸易板块提质增效,聚焦高价值业务。2024H1IXM铜/镍贸易量分别同比增长29％/163％,铝/铅锌贸易量分别同比减少56％/18％;IXM实现净利润6.64亿元,同比增长116.5％。

  

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为120.86/134.03/157.77亿元,分别同比增长46.50％/10.90％/17.72％;EPS分别为0.56/0.62/0.73元,当前股价对应P/E分别为13.26/11.96/10.16倍。公司未来矿铜产量增长显著,业绩有望彰显高弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:金属价格大幅波动风险;地缘政治及政策风险;汇率波动风险;安全环保风险。