可靠股份(301009):供应链降本增效成果显著-半年报点评

公司发布2024年半年报

   24Q2收入2.38亿,同比-2.42％,归母净利488.31万,同比-54.74％,扣非归母342.46万,同比-69.90％;

   24H1收入5.21亿,同比-7.42％,归母净利0.23亿,同比+6.07％,扣非归母0.22亿,同比+1.95％。收入减少主要系销售量减少所致。

   分产品看,24H1成人护理产品收入2.74亿,同比-5.29％,占比52.69％,同比+1.19pct;

   婴儿护理产品收入1.98亿,同比-4.73％,占比37.97％,同比+1.07pct;

   宠物护理产品收入0.34亿,同比-25.80％,占比6.55％,同比-1.62pct。

   分地区看,24H1境内收入3.03亿,同比-8.09％,占比58.16％,同比-0.43pct;

   境外收入2.18亿,同比-6.46％,占比41.84％,同比+0.43pct。

   公司24H1毛利率21.93％,同比+4.42pct;24Q2毛利率23.77％,同比+5.05pct,毛利率水平增长部分系公司供应链降本增效成果显著所致。

   分产品看,24H1成人护理产品毛利率20.81％,同比+5.38pct;婴儿护理产品毛利率21.66％,同比+2.03pct;宠物护理产品毛利率21.31％,同比+6.63pct。

   公司24H1销售费用率11.37％,同比+3.68pct,主要系24H1加大销售推广力度所致;管理费用率3.23％,同比+0.51pct;财务费用率-2.86％,同比+0.66pct,主要系24H1汇兑损益收益下降所致。

   公司24H1净利率4.49％,同比+0.71cpt;24Q2净利率2.18％,同比-1.97pct。

   聚焦自主品牌,产品结构不断优化

   公司围绕用户全生命周期的管理和服务,洞察市场及用户需求,专注研发创新和迭代升级,除轻中重度失禁产品创新外,还持续挖掘市场机会满足精准需求陆续推出女性健康护理产品、养老福祉产品、婴童护理产品及各类辅助护理类自主品牌产品。公司积极拓展康养业务发展机会,与锦欣福星康养产业集团达成战略合作,携手加速布局康养产业,拓展适老产品全生命周期服务领域,进一步推动老年康养产业的创新发展。

   销售渠道网络完善,国际化业务能力提升

   线上渠道:公司积极建设电商渠道,入驻天猫、京东、拼多多等大型电商平台,拓展直播带货、社区团购、抖音、快手以及其他垂直平台等新兴渠道;线下渠道:针对自主品牌成人失禁用品使用场景的特点,积极开拓新零售、医养渠道及各大机构特通渠道,同时积极响应、参与各地长护险项目采购招标;

   国际业务:公司积极开拓海外市场,与欧洲、日本、韩国、菲律宾等多个国家地区的知名企业建立战略合作关系,开辟自主品牌出海征程;与国际知名跨境电商平台达成合作,进行产品销售;

   ODM领域:公司为全球品牌商客户提供全系列服务,在深度了解行业发展趋势和客户需求的基础上,注重与客户的战略性共赢。多年来,公司通过不断优化产品解决方案,在行业内树立了良好的口碑,维系了一批稳定的优质ODM

   客户。

   下调盈利预测,维持"买入"评级

   公司主要从事一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售,产品包括成人失禁用品、婴儿护理用品和宠物卫生用品等,已经成为行业内标准化的领导者之一。公司坚持"自主品牌＋ODM"双轮驱动发展模式,将产品创新和工艺创新作为企业发展的核心驱动力,以产品研发和用户为导向,拓展品牌、抢占市场、突破行业空白点,满足市场需求。

   基于公司24H1业绩表现,24Q2归母净利润下降幅度较大,净利率小幅下降,同时考虑到婴儿纸尿裤受出生率下滑影响,我们下调盈利预测,预计公司24-26年归母净利分别为0.29/0.37/0.46亿元(前值为0.45/0.56/0.69亿元),EPS分别为0.11/0.14/0.17元/股(前值为0.16/0.21/0.25元/股),对应PE分别为70/55/44x。

   风险提示:婴儿出生率下降风险;市场竞争风险;原材料价格波动风险;客户集中风险等。