可孚医疗(301087):2024H1收入利润符合预期,毛利率水平提升明显-公司信息更新报告

2024H1业绩符合预期,2024Q3-Q4逐季度业绩可期,维持"买入"评级公司2024H1年实现营收15.59亿元(yoy+2.60％),归母净利润1.85亿元(yoy-7.00％),其中2024Q2实现营收7.51亿元(yoy+13.21％),归母净利润0.84亿元(yoy+30.06％),扣非净利润0.74亿(yoy+62％);分业务,康复辅具收入6.01亿元(yoy+72.84％),毛利率61.52％(+15.61pct),医疗护理收入3.86亿元(yoy-7.24％),健康监测收入2.40亿元(yoy-33.44％),呼吸支持收入1.75亿元(yoy-34.59％);分渠道,其中线上渠道收入10.69亿元,占主营收入的71.75％,线下渠道收入4.21亿;分费用,销售费用29.94％(+6.66pct),管理费用3.92％(-0.17pct),研发费用2.94％(-0.71pct),考虑公司正横向扩品类纵向升级迭代和提升自产比例,我们维持2024-2026年的盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为4.00/5.00/6.25亿元,对应EPS分别为1.91/2.39/2.99元/股,当前股价对应P/E分别为15.4/12.3/9.8倍,维持"买入"评级。

   2024H1剔除疫情产品增速显著,毛利率逻辑强势演绎2024H1公司剔除口罩、新冠抗原检测等防护类产品后,公司常规类产品收入同比增长超20％,展现出在复杂市场环境下的稳健增长能力。敷贴/敷料、矫姿带、助听器、雾化器、护具、棉球/棉签/棉片类等核心单品收入同比增长超30％;同时通过新品迭代、优化产品结构、精细化运营、降本增效等措施,带动公司综合毛利率同比提升4.62个百分点至50.67％。此外公司相继迭代推出血糖尿酸胆固醇监测系统、定制智能助听器、成人矫姿带等40余款新品上市,持续提升核心产品的竞争力,巩固细分市场的领先地位。且深耕美容修复领域,迭代推出了医用硅酮疤痕凝胶等系列新品,以多元化的产品组合满足不同消费者的个性化需求。

   公司尽享家用医疗器械政策免疫赛道和老龄化红利,高分红回馈投资者高分红:2024H1年中分红1.22亿,股利支付率66％,公司将实施积极的分红政策,在符合利润分配条件下正在增加现金分红频次;主逻辑:公司深处家用医疗器械β增速赛道,公司持续搭建产品中高端梯度,自产比例不断提升,深耕品牌和渠道,增强市占和规模效应,理智稳健支出,毛利净利有望双提升;健耳听力连锁化商业模式逐步验证:2024H1健耳听力已开业验配中心814家,2023年底公司连锁网络覆盖全国20个省级市场、128个地级市场。助听器产品为老龄化强需求,国内助听验配渗透率仍在提升中,此业务2024H1收入1.33亿(+33％),公司当前处于扩店卡位阶段,盈亏平衡点可期,此业务亟需价值重估。

   风险提示:产品研发推进不及预期;市场推广不及预期。