皓元医药(688131):前端业务高速增长驱动利润率提升,业绩超预期-公司信息更新报告

前端业务高速增长驱动利润率提升,业绩超预期2024H1公司实现营业收入10.56亿元,同比增长19.82％;实现归母净利润0.70亿元,同比下滑25.77％;实现扣非归母净利润0.66亿元,同比下滑22.34％;H1毛利率为45.37％,净利率为6.53％。单看Q2,实现营业收入5.51亿元,同比增长19.05％,环比增长9.07％;实现归母净利润0.54亿元,同比增长10.35％,环比增长220.16％;Q2毛利率49.57％(环比+8.77pct);净利率9.51％(环比+6.23pct),盈利能力环比快速提升主要系高盈利的前端业务增速较快。鉴于公司高盈利业务持续快速增长叠加成本控制,我们上调2024-2026年的盈利预测,预计归母净利润分别为1.61/2.32/3.00亿元(原预计1.40/1.87/2.45亿元),EPS为0.76/1.10/1.42元,当前股价对应P/E为24.8/17.2/13.3倍,维持"买入"评级。

   扩品类+拓渠道,高盈利的前端业务保持快速增长2024H1前端收入11.32亿元,同比增长36.88％,累计储备超11.6万种分子砌块和工具化合物。其中分子砌块营收3.07亿元,同比增长25.1％,分子砌块种类数约为8万种;工具化合物和生化试剂营收为8.25亿元,同比增长41.9％,占前端业务收入比例为72.9％,工具化合物种类数约为3.6万种,截至2023年12月底公司已完成约2.8万种产品的自主研发,构建了180多种集成化化合物库。

   后端业务增速放缓,合规产能+XDC平台持续完善2024H1后端原料药和中间体业务实现营收3.52亿元,同比增长3.37％,毛利率17.39％;在手项目数同比增加20％。公司成功构建了XDCPayload-LinkerCMC一体化服务平台,承接ADC项目数超70个,2023年公司第四条ADC产线也顺利投入运营,马鞍山研发中心ADC高活产线全面运营,加速推进马鞍山第五条产线与重庆皓元抗体偶联CDMO基地建设为全球XDC新药研发与生产提供有力支持。2023年12月底,后端仿制药项目数342个,创新药项目数量676个。2023年,公司承接ADC项目数超110个,已承接超过80款ADC分子的偶联定制服务,处于行业领先地位。

   风险提示:医药外包服务需求下滑、核心成员流失、新产品开发失败等