三七互娱(002555):24Q2营收净利快速增长,新游储备类型多元,持续分红回馈投资者-公司半年报点评

营收净利快速增长,费用端控制成效显著。2024年上半年公司实现营收92.32亿元,同比增加18.96％,实现归母净利润12.65亿元,同比增加3.15％,销售/管理/研发费用率分别为58.06/3.20/3.80％,营收实现快速增长主要系《寻道大千》《霸业》《灵魂序章》等移动游戏业务表现良好。24Q2公司实现营收44.82亿元,同比增长12.16％,实现归母净利润6.48亿元,同比增长43.63％,销售/管理/研发费用率分别为55.09/2.39/3.92％,同比分别-4.01/-0.88/-0.80％。我们认为,24Q1公司在费用端的控制取得明显成效,促进归母净利润的快速增长。

   发布半年度利润分配预案,持续分红回馈投资者。公司积极回馈股东,践行连续性季度分红计划,今年一季度已实施分红4.62亿元。公司公布《2024年半年度利润分配预案》,拟向全体股东每10股派送现金股利2.10元(含税),现金分红金额约4.66亿元(含税),预计2024年上半年分红金额占当期归母净利润比例约73％。

   多元游戏品类布局,储备产品数量丰富。公司积极布局多元游戏品类,在深耕MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营四大基石品类的基础上,开拓了含放置RPG、休闲益智在内更加多元化、轻度化的产品类型,并精于长线运营。

   公司头部产品《Puzzles＆Survival》自2020年上线后累计流水已超过百亿元,常年稳居日本畅销榜前十名、欧美地区畅销榜前三十名。此外,公司已在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备丰富的产品,涵盖西方魔幻、东方玄幻、三国、现代、古风等多样化题材。其中,包括国漫东方玄幻MMORPG《斗罗大陆:猎魂世界》、古风水墨模拟经营《赘婿》、绘本卡通国风模拟经营《时光大爆炸》等在内的多款移动游戏均已获得国内游戏版号,目前正积极推进产品上线进度。

   盈利预测与估值分析。我们预计公司2024～2026年的EPS分别为1.39元、1.58元和1.75元。参考同行业可比公司一致预期,并考虑行业估值提升和公司作为游戏发行运营的龙头地位,1)我们给予公司2024年16～18倍目标PE,对应合理价值区间22.24～25.02元;2)给予公司2024年2.6～3.0倍动态PS,对应合理价值区间为22.26～25.68元;综上我们给予公司合理价值区间22.26～25.02元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:新游版号风险、流水下滑风险、行业竞争加剧风险。