华域汽车(600741):客户结构优化,持续获取新能源业务订单

业绩好于市场预期。公司上半年营业收入772.92亿元,同比增长0.4％;归母净利润28.63亿元,同比增长0.8％;扣非归母净利润26.10亿元,同比增长9.1％。2季度营业收入402.71亿元,同比增长0.3％,环比增长8.8％;归母净利润16.00亿元,同比增长13.7％,环比增长26.7％;扣非归母净利润15.25亿元,同比增长25.6％,环比增长40.5％。2季度公司克服上汽系客户销量波动、行业降价压力传导等挑战,通过开拓增量客户、强化降本增效等措施抵御冲击,利润端实现同环比较大幅度增长。

   2季度毛利率略有承压,上半年费用率改善。上半年毛利率12.1％,同比下降1.1个百分点;2季度毛利率11.7％,同比下降0.8个百分点,环比下降0.8个百分点,毛利率下降预计主要系行业降价传导影响;上半年期间费用率9.4％,同比下降1.1个百分点,其中管理费用率同比下降0.5个百分点,研发费用率同比下降0.7个百分点。上半年经营活动现金流净额50.77亿元,同比增长3.6％。

   客户结构继续优化,自主品牌及新能源业务订单持续获取。上半年上汽集团销量同比下滑26％,面对核心客户销量下滑的冲击,公司积极开拓国内自主品牌、新能源品牌、豪华品牌以及出口市场的增量机会,客户结构持续优化,上半年业外客户(含海外)营收占比达62％,主要业外客户包括特斯拉上海、赛力斯、一汽大众、比亚迪、吉利、奇瑞等,排名前十的业外整车客户销售额同比增速超过19％;截至6月底,在公司新获业务生命周期订单中,国内自主品牌配套金额超过50％,新能源车型业务超过70％,预计业外客户及新能源业务将成为公司稳步发展的新动能。

   平台化产品推广及降本增效持续推进。公司积极向国内整车客户推介智能座舱和车身平台、智能行驶平台、智能动力平台等核心业务的系统集成和一体化整合能力,同时搭建全球汽车内饰业务平台,推动汽车座椅、被动安全等业务进入宝马、奔驰、大众、奥迪、特斯拉、通用等全球客户配套体系。在推广平台化产品的同时,公司通过严控成本费用、建立传导机制、盘活存量资产、深化整零协同等措施实现降本增效,内外饰件板块净利率同比微降0.3个百分点,功能件、金属成型和模具、热加工件板块净利率分别同比提升0.2、1.8、2.9个百分点。

   略调整毛利率等,预测2024-2026年EPS分别为2.17、2.36、2.48元(原2.30、2.42、2.55元),可比公司24年PE平均估值9倍,目标价19.53元,维持买入评级。

   风险提示乘用车行业需求低于预期影响盈利、整车行业降价压力传导影响盈利。