新宝股份(002705):外销延续高景气,内销表现平稳

事件:2024年8月27日,新宝股份发布2024年半年报,2024H1实现营收77.23亿元,同比+21.53％;实现归母净利润4.42亿元,同比+11.95％。2024Q2实现营收42.49亿元,同比+20.51％;实现归母净利润2.69亿元,同比+5.06％。

   收入超预期,海外需求旺盛。2024H1实现营收77.23亿元,同比+21.53％;2024Q2实现营收42.49亿元,同比+20.51％,延续较快增长趋势。

   分产品看,2024年H1厨房电器/家居电器/其他产品收入分别为53.53/13.00/9.56亿元,同比分别+20.12％/+40.49％/+13.06％。家居电器增长达40％,拓展效果明显。

   分区域看,2024年H1公司国内/国外收入分别为18.00/59.23亿元,同比+6.34％/+27.05％,其中,Q2国内/国外收入分别为8.94/33.55亿元,同比+5.7％/+24.9％,海外小家电总体需求较为旺盛,外销延续高景气,内销稳步增长。

   2024H1公司实现归母净利润4.42亿元,同比+11.95％;实现扣非归母净利润4.92亿元,同比+9.84％。2024Q2实现归母净利润2.69亿元,同比+5.06％;实现扣非归母净利润2.79亿元,同比-21.59％。

   1)毛利率:2024Q2,公司毛利率为21.63％,同比-0.61pct,预计一方面系产品结构变化,厨房电器的毛利率下滑且增速较快的家居电器毛利率偏低(2024H1,厨房电器/家居电器毛利率分别为22.99％/18.67％,同比-0.49/+1.33pct)。另一方面系毛利率较低的国外业务增速较快(2024H1,国内/国外业务毛利率分别为26.09％/20.44％,同比-0.93/+0.15pct);

   2)净利率:2024Q2,公司净利率6.34％,同比-0.94pct,主系毛利率有所降低;

   3)费用端:2024Q2,公司期间费用率为11.91％,同比+2.94pct,环比-0.41pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.45％/5.34％/3.68％/-0.56％,同比分别变动-0.22/+0.09/-0.25/+3.32pct,销售费用率有所优化,财务费用率提升主要受汇兑损益影响,但套期保值效果基本对冲汇率波动。

   投资建议:公司为小家电行业出口龙头,具备扎实的客户基础和较强的规模优势,并持续拓展客户和品类;国内市场凭借摩飞、东菱、百胜图、鸣盏、歌岚等自主品牌开拓,看好公司稳健发展。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.4/12.8/14.3亿元,对应EPS分别为1.39/1.56/1.75元,当前股价对应PE分别为9.12/8.13/7.26倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:国际市场需求下降、国内市场开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、劳动力成本上升、汇率大幅波动等。