伟思医疗(688580):1H24业绩承压,新品落地或贡献后续成长动能

1H24业绩低于市场预期公司公布1H24业绩:收入1.92亿元(-12.84％YoY),归母净利润4962万元(-29.67％YoY),剔除股份支付和所得税影响,调整后净利润5908万元(同口径下-19.21％YoY),低于市场预期,主要因基数压力及行业招采偏弱导致。

   发展趋势1H24收入端表现承压。公司1H24收入端表现承压,我们预计主要由于1H23带来的院端采购在公共卫生事件后复苏,垫高同比基数,同时1H24期间医院端由于行业整顿而招采活动偏弱,综合导致收入端承压。分业务板块角度,我们预计主要因传统盆底业务下滑拖累收入,而神经康复、精神康复板块整体或实现稳健发展。利润端方面,1H24毛利率70.6％(-0.8pctYoY),主要因产品结构波动导致,归母净利率25.9％(-6.2pctYoY),剔除股份支付和所得税影响后净利率约30.8％,同口径下同比基本持平,我们预计随着公司后续新品及新兴业务板块发展,有望带动利润端改善。

   新品相继落地,或贡献持续成长动能。根据公司公告:1)公司经颅磁旗舰产品MagneuroONE于1H24顺利完成取证和产品发布,后续正式上市推广销售,我们预计该产品有望进一步带动公司高端机型收入,巩固公司在精神康复行业的领导地位;2)皮秒激光产品临床试验全部完成,我们预计该产品后续有望强化公司在医美领域的突破及销售;3)高频电灼仪(私密射频)及塑形磁产品,在妇幼渠道与轻医美市场均持续取得突破。我们预计随着各类新品相继落地,有望贡献公司持续成长动能。

   重视股东回馈。根据公告,公司2021-2023年分别合计派发现金分红约8891万元/6177万元/1.14亿元(包含以现金为对价的集中竞价回购股份1157万元),派息比例占当期归母净利润50％/66％/84％,近年公司持续进行高比例分红派息,高度重视股东回馈,我们预计或有助于提升市场关注。

   盈利预测与估值考虑到行业需求短期波动致上半年表现承压,我们下调24/25年盈利预测自1.8/2.1亿元至1.4/1.7亿元,同时考虑到板块估值波动,我们下调目标价47％至33元(48％上行空间),目标价对应24/25年23x/19x市盈率,收盘价对应24/25年15x/13x市盈率,考虑到产品落地或有望为基本面贡献长期动能,且公司在康复器械行业领域具备竞争力,暂维持跑赢行业评级。

   风险行业竞争加剧,产品研发进展不顺,新产品销售存在不确定性。