伊力特(600197):改革持续推进,期待成效显现-2024半年报点评

事件:公司发布2024年中报数据,24H1实现营收/归母净利润13.3/2.0亿元,分别同增8.9％/12.1％,其中单Q2实现营收/归母净利润5.0/0.4亿元,分别同增3.6％/38.9％。

   Q2产品结构略有下移,省外延续较快增长。24H1高档/中档/低档酒收入8.7/3.4/1.0亿元,同比+7.1％/+13.8％/+29.1％,其中24Q2高档/中档/低档酒收入3.0/1.5/0.4亿元,分别同增1.0％/24.3％/8.5％,高端酒环比降速主因核心产品大小老窖等控货挺价所致,中低档增速更快主要受益于大众消费表现较好。新品推广方面,上半年伊利王、大新疆新品完成设计打样,下半年新品推向市场开始招商工作,全年计划招商约50家,回款4000万,目前新品招商已达20余家,推进较为顺利。分区域看,24H1疆内/疆外营收10.0/3.1亿元,分别同增4.4％/33.8％,其中24Q2疆内/疆外分别实现营收3.3/1.7亿元,同比-1.1％/+31.1％,现阶段疆内核心为维护伊力王和大小老窖市场秩序,稳疆内、拓疆外战略持续推进。经销商数量方面,截止Q2末省内/省外经销商60/14家,较23年末净增加5家。

   毛利上行推动盈利改善,费投增加拓展市场。24Q2毛利率同比+6.1pct至48.2％,主要系自营产品占比提升,营业税金率同比+0.9pct,省外扩张以及新品推广期间销售费用率同比大幅提升5pcts,管理费用率/研发费用率同比-0.7/+0.4pct,综上,Q2归母净利率同比+2.0％至7.8％,24H1归母净利率同比+0.4pct至14.9％。24Q2实现销售收现3.0亿元,同减26.5％,Q2末合同负债0.6亿元,环比减少0.3亿元,同比增加0.1亿元。

   改革持续推进,期待成效显现。公司今年在组织架构、产品结构、市场运作方面均有革新,上半年稳步推进年初既定战略,期待成果逐步显现。我们预计24-26年EPS为0.83/0.95/1.09元,当前股价对应PE为17.5/15.4/13.5倍,给予"增持"评级。

   风险提示:消费复苏不及预期,行业竞争加剧。