京东方A(000725):面板显示龙头地位稳固,盈利能力显著改善-2024年半年报点评

事件:京东方8月27日晚发布2024年半年报,公司2024年上半年实现收入933.86亿元(YoY+16.47％),实现归母净利润22.84亿元(YoY+210.41％),实现扣非归母净利润16.13亿元(YoY+201.83％)。

   对应2Q24单季度,公司实现收入474.99亿元(YoY+12.54％,QoQ+3.51％),归母净利润13亿元(YoY+166.17％,QoQ+32.16％),扣非归母净利润10.17亿元(YoY+1117.74％,QoQ+70.39％)。

   全球半导体显示龙头地位稳固,AMOLED出货稳步增长。2024年上半年,公司进一步巩固显示领域地位,在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大应用领域液晶显示屏出货量均位列全球第一。在"屏之物联"发展战略下,公司在实现显示业务持续领先的同时,"1+4+N+生态链"发展架构的其他业务板块均亮点纷呈,其中物联网创新、MLED、智能医工业务营收分别同比增长11％、116％和14％。柔性AMOLED方面,公司紧抓市场机遇,重点发力高端需求,打造多款品牌首发产品,实现多个柔性AMOLED高端折叠产品客户独供。2024年上半年公司柔性AMOLED产品出货量超6500万片,同比增长超25％。

   LCDTV面板行业格局重启,京东方盈利能力持续改善。2023年以来,随着供给端韩厂LCD产能几乎出清,全球大尺寸LCD面板的定价权由韩厂交棒至中国大陆厂商手中,面板行业开启新秩序。根据Witsview等咨询机构数据,2024年,随着品牌端采购需求的恢复,LCDTV面板价格自2月份起全面上涨,5月LCDTV面板价格涨幅收窄,6月份高位维稳,二季度价格突破2023年9月高点。对应行业趋势,京东方毛利率2Q24达到17.46％,扣非归母净利润实现10.17亿元,均创2Q22以来单季新高。近期受部分头部品牌采购节奏提前、备货动能减弱影响,LCDTV面板价格承压,但受行业"按需生产"策略等因素的影响,公司预计三季度行业整体LCD稼动率低于二季度,行业稼动率的下调能够一定程度上缓解三季度LCD产品价格下跌幅度,同时公司预计四季度LCDTV产品价格下降空间有限。

   投资建议:预计公司24/25/26年归母净利润分别为51.54/92.2/130.77亿元,对应现价PE分别为28/16/11倍,PB分别为1.1/1/1倍,考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和引领新技术带来的成长性,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期的风险;行业竞争加剧风险;新产线建设进度或新技术开发不及预期的风险;资产减值风险。