喜临门(603008):聚焦优势品类,经营效率提升-半年报点评

公司发布2024年半年报:24H1公司实现收入39.58亿元(同比+4.0％),归母净利润2.34亿元(同比+5.1％);单Q2公司实现收入21.96亿元(同比-6.0％),归母净利润1.60亿元(同比-0.6％)。Q2利润表现平稳,渠道结构持续优化。

   床垫＆沙发增长稳健,软床整体下滑、零售平稳。我们预计24H1优势品类床垫延续稳健增长、单Q2增长环比放缓,软床零售表现平稳、下滑幅度较小,沙发增长较快。核心品类价格韧性较强,我们预计24H1各品类零售均价下滑幅度较小。

   线下渠道优化提质,线上电商＆跨境表现稳健。

   品牌:我们预计24H1自主品牌零售业务收入小幅下滑,其中线下下滑较多、线上保持稳健增长,受23Q2高基数及24Q2需求疲弱影响,我们预计24Q2线上＆线下渠道增速较24Q1有所放缓,线下下滑幅度扩大、线上有望保持同比持平。门店持续优化,运营质量提升,截至24Q2末喜临门专卖店3485家(Q2缩减76家)、喜眠专卖店1630家(Q2新增4家)、M＆D((夏图))474家(Q2缩减13家),当前公司聚焦于家装分销＆社区门店渠道,喜眠全年开店目标预计较高。

   代工:伴随公司对海外客户精准实行分层分级策略,业务拓展顺利,我们预计代加工业务24Q1＆24Q2延续较快增长。

   跨境:公司通过Amazon、Wayfair、Walmart等向美国等地区销售产品,积极推进自主品牌出海,我们预计24H1公司跨境电商业务快速增长,24Q2延续稳健增长。

   自主品牌工程业务:公司推进客户结构及业务模式优化、提升经营质量,预计酒店装修业务增长稳健;此外伴随线下旅游场景恢复,预计酒店床具业务实现高增。我们预计24H1公司自主品牌工程业务收入增长靓丽,单Q2保持快速增长。

   精细化运营下,净利率稳步向好。24Q2公司毛利率为35.8％(同比-1.2pct),归母净利率为7.3％((同比+0.4pct),净利率稳步提升。24Q2销售/管理/研发费用率分别为19.6％/5.3％/2.1％(同比+0.3pct/-0.1pct/+0.1pct),基本保持稳定。营运能力方面,24Q2经营性现金流净额为1.54亿元(同比-2.76亿元),存货周转天数为69天(同比-24天),应收账款周转天数为45天(同比+1天),应付账款周转天数104天(同比+6天),较为健康。

   盈利预测与投资评级:公司国内线下和电商同步扩张,海外代加工和跨境业务增长提速经营稳步向好。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.2亿元、6.2亿元、7.3亿元,对应PE为10X、8X、7X,维持"买入"评级。

   风险提示:地产下行超预期、消费复苏低于预期、行业竞争加剧。