赛轮轮胎(601058):24年H1归母净利润同比增长105.77％,看好新项目投产带来的成长性-公司半年报点评

赛轮轮胎发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入151.54亿元,同比增长30.29％,归母净利润21.51亿元,同比增长105.77％。

   公司2024上半年营收与利润增长主要系轮胎销量增加。1)按产品看,2024H1公司轮胎产量3541.06万条,同比增长37.89％;轮胎销量3454万条,同比增长37.56％;轮胎产品实现收入149.42亿元,同比增长30.37％。2)从盈利能力来看,2024上半年公司销售毛利率为28.77％,同比增长4.79个百分点。3)公司2024上半年三项费用率同比减少0.2个百分点至11.99％。其中销售、管理(含研发)、财务费用率同比变动0.08、-0.15、-0.13个百分点至4.45％、6.49％、1.06％。4)公司管理费用的变动主要系股份支付费用增加所致,2024年上半年,用于2023年员工持股计划的股份支付费用1.15亿元,2023年同期为0;销售费用的增加主要系本期人工及宣传费增加所致;财务费用的减少主要系资本化利息与汇兑损益的增加。

   公司持续推进全球化产能布局。1)2024年上半年,赛轮越南实现收入40.51亿元,实现归母净利润8.76亿元;CART(柬埔寨工厂)实现收入18.41亿元,实现归母净利润4.74亿元。以此测算,公司国内生产基地实现营业收入92.62亿元,实现归母净利润80.07亿元。2)截至2024年上半年,公司海外在建项目有:越南三期项目、柬埔寨年产1200万条半钢子午线轮胎项目、柬埔寨年产165万条全钢子午线轮胎项目、柬埔寨年产900万套半钢子午线轮胎项目、ACTR升级改造项目。3)2024上半年,公司在印尼投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目;公司已在在墨西哥成立合资公司,投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目

   公司强研发投入提升产品价值,打造硬科技产品力。1)公司已经形成具有自主知识产权的乘用车轮胎、卡客车轮胎、非公路轮胎三大技术研发体系。2)公司研制的液体黄金轮胎成功解决了"滚动阻力、抗湿滑、耐磨性"三大性能指标难以同时优化的"魔鬼三角"难题,全面提升了产品的核心竞争力。3)公司向F4方程式中国锦标赛提供自主研发的PF01赛事热熔胎,轮胎抓地力、支撑性、稳定性等指标均实现提升,以优异性能助力车手夺冠。

   盈利预测与参考评级。我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.26、1.47、1.60元,参考同行业可比公司估值,我们认为合理的估值区间为2024年14-16倍PE,对应合理价值区间为17.64-20.16元,维持优于大市评级。

   风险提示。在建产能投产进度低于预期;原材料价格波动。