宁波银行(002142):营收增长提速结构良好、资产质量稳定优异-2024年半年报点评

事项:

   8月28日晚,宁波银行披露2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入344.37亿元,同比+7.13％(Q1同比+5.78％);归母净利润136.49亿元,同比增5.42％(Q1同比+6.29％)。上半年累积净息差1.87％,较一季度边际下行3bps,较年初下降1bps,不良率0.76％,拨备覆盖率420.55％。

   评论:

   净利息收入同比增速走阔支撑营收增速小幅回升,净手续费收入仍有一定承压。1)营收增长提速、且结构良好,净利息收入仍对营收形成较好支撑。24H1净利息收入/净手续费收入/其他非息收入分别同比+14.75％/-24.90％/+2.52％,其中Q2单季净利息收入116.52亿元,在Q1本身增长就不弱情况下继续环比+1.3％。公司披露的日均累积息差1.87％,较Q1下降3bps,我们用余额测算的单季年化净息差1.81％,环比Q1下降9bps。其中资产端收益率仍有承压,环比下行20bp至3.91％,上半年日均资产收益率4.05％,同比下降12bps,其中零售类贷款收益率上半年录得5.93％,同比下降60bps(较年初下降41bps),拖累整体贷款收益率同比下降26bps,高于对公贷款收益率9bps的降幅。从结构看,宁波资产端按揭占比相对较低,24H1按揭占比总贷款进一步下行至6.55％,Q1受到重定价的冲击相对有限。但消费类贷款占比23.5％,预计零售需求走弱是带动收益率快速下行的主因。负债端付息率环比下降8bps至2.04％,上半年日均付息成本同比上升3bps(较年初下降3bps),各类主要负债融资成本均有一定上行,存款/同业拆入/应付债券收益率分别同比上升2/13/10bps。其中从存款细分项看,各类存款付息率均同比下行,主要是居民存款仍有定期化趋势,推动个人客户综合付息率仍有上 行,但定期化压力较年初已经有边际下行。2)从非息收入看,宁波银行H1实现净手续费收入26.96亿元,同比-24.9％,主要是受到资本市场波动以及投资者风险偏好变化等影响,财富业务收入同比下降,占比较高的代理类业务收入有一定拖累,同比-20.2％。其他非息收入同比增2.5％,其中投资收益同比+3.5％,公允价值变动收益增16.0％。3)上半年归母净利润同比增5.4％,累积增速较Q1继续放缓。考虑公司消费金融子公司对整体拨备覆盖率仍有摊薄作用,同时贷款规模扩大,公司信贷减值损失仍有多提,同比增6.7％。同时成本有节约,成本收入比32.8％,同比下降2.1％。

   实体需求仍较低迷,对公投放有一定支撑。Q2信贷同比增速小幅放缓至20.6％,其中24Q2贷款新增472亿,同比少增246亿,主要是零售新增仍相对偏弱。Q2一般对公/零售/票据分别新增292/22/159亿元,对公增长不弱,票据仍有一定冲量。存款保持不弱增长,Q2存款新增224亿,同比增18.7％,其中对公存款,零售存款分别同比+17.5％、+29.5％。

   资产质量继续维持优异,零售不良小幅抬升、总体拨备安全垫仍较充足。24Q2宁波银行不良率环比继续持平于0.76％,拨备覆盖率环比下行11pct至420.55％,拨贷比环比+8bp至3.19％。考虑加回核销转出的不良净生成率Q2单季边际下降10bp至1.18％。从不良结构看,主要是零售类资产的风险有一定抬升,零售贷款不良率1.67％,较年初上升17bps,一方面是分子端零售不良额较年初增长11.7亿,另一方面分母端零售贷款余额较年初增长放缓。从逾期和关注指标看,关注类贷款占比1.02％,环比上行28bp,相对同业仍处较优水平,预计在宏观经济仍有一定下行下,零售类资产仍有承压。

   投资建议:宁波银行营收在净利息收入支撑下增速小幅向上,业绩总体保持稳定增长,整体资产质量保持平稳。长期看,宁波银行基本面扎实稳健,多元化利润中心保证其盈利的稳定性和持久性。区域经济发达、市场化机制灵活、管理层专业优秀以及风控体系成熟是保持其高成长的关键因素,目前看,继续看好其长期价值。结合公司24中报和当前宏观环境,我们调整公司盈利预测,给予公司2024E/2025E/2026E净利润增速为5.9％/9.8％/10.7％(前值8.7％/11.1％/10.6％),当前股价对应24EPB0.70X,结合公司基本面和历史估值中枢,给予2024年目标PB0.90X,对应目标价26.54元,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济恢复不及预期,零售贷款资产质量恶化,资本市场波动