交通银行(601328):营收净利同比双降,资产质量整体平稳-2024年半年报点评

上半年营收净利同比双降。公司上半年实现营收1323.47亿元(YoY,-3.51％),实现归母净利润452.87亿元(YoY,-1.63％)。其中,二季度实现营收652.88亿元(YoY,-6.83％),实现归母净利润202.99亿元(YoY,-5.17％)。公司上半年营收增速较一季度收窄3.5pct,归母净利润增速较一季度收窄3.1pct。公司上半年年化加权平均ROE为9.29％,同比下降0.87pct。

   资产增速略有放缓,相对减轻资本压力。公司上半年总资产同比增长2.64％至14.18万亿元,增速略有放缓。资产端,上半年贷款同比增长6.05％至8.27万亿元。上半年累计新增信贷投放3106亿元,分项来看,对公/个人/票据贷款分别投放2719/827/-439亿元,分别同比增长6.16％/6.47％/5.78％,增速均较为稳定。公司资产增速放缓相对减轻资本内生压力,6月末,公司核心一级资本充足率较年初小幅回升0.07pct至10.30％。

   上半年净息差1.29％,压降负债成本取得成效。公司上半年披露的净息差1.29％,同比下降2bps,主要是受客户贷款收益率下行较快影响。资产端,上半年生息资产收益率同比下降16bps至3.48％,其中贷款收益率同比下降34bps。负债端,上半年计息负债平均成本率同比下降9bps至2.36％,其中存款成本率同比下降14bps,公司压降负债成本取得成效。

   净利息收入平稳增长,非息收入同比下降。公司上半年净利息收入同比增长2.24％至842.34亿元;手续费及佣金净收入同比下降14.56％,主要是代理类、投资银行及银行卡业务收入波动较大;投资收益及公允价值变动收益同比下降9.38％,主要受去年同期个别股权IPO后估值上升抬高基数影响,子公司股权类投资收益下降较多。

   资产质量整体保持平稳。我们测算的公司上半年不良生成率0.49％,处于低位。公司二季度末不良贷款率1.32％,较一季度末持平;拨备覆盖率204.82％,较一季度末增长7.77pct。二季度末关注率1.66％,较年初提升0.15pct。整体来看,公司资产质量基本保持平稳。

   投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,我们略微下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为897/919/977亿元,对应同比增速为-3.3％/2.5％/6.4％;摊薄EPS为1.11/1.14/1.22元;当前股价对应的PE为7.3/7.1/6.6x,PB为0.62/0.58/0.55x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。